外匯探搜－人民幣貶勢受到抑制 未來或將轉跌

工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區外匯分析師陳得能】 瑞銀財富管理部門將美元╱人民幣的3個月、6個月及12個月最新預測，分別下調至6.6、6.7和6.7；先前為分別為6.9、7.0和7.1。我們認為，十九大之前，無需對人民幣多頭頭寸避險（對沖），但十九大之後，重新進行避險以消除美元╱人民幣匯率風險是審慎之舉。 今年迄今中國經濟數據好於我們先前的估計，這為人民幣帶來廣泛支撐。在正面經濟數據支持下中國央行引導人民幣在貿易加權基礎上持穩近期人民幣對美元甚至有所升值。 最近人民幣對美元的慣常走勢被打破，主要原因在於央行於今年5月底在匯率形成機制中引入"逆週期調節因子"。然而這並不是人民幣與美元在貿易加權基礎上的相關性第一次趨於零。 人民幣貿易加權匯率保持穩定還意味著，近幾個月內因美國通膨數據疲軟、長期利率下行所導致的美元全線貶值，已導致美元╱人民幣的跌勢加劇。最近，該貨幣不僅受美元偏弱的影響驅動，而且受到投機盤的影響-人民幣避險頭寸受到抑制，資金流向多倉。基於這些因素，我們將美元╱人民幣的3個月、6個月及12個月預測分別下調至6.6、6.7和6.7（此前預測分別為6.9、7.0和7.1）。 美元╱人民幣 將轉跌為漲？ 雖然目前人民幣對美元升值趨勢較猛，明顯指向短期內美元╱人民幣將下行，但我們預期，未來數月該貨幣將回穩並扭轉跌勢。 瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，美元╱人民幣將轉跌為漲的原因有三：首先，鑒於市場對美聯準會加息預期過低，我們認為短期內美元有可能走強回穩。 其次我們預期未來幾季中國經濟增長將緩，到2018年第2季GDP按年增速可能從目前6.9％下滑至6.3％（略低於市場平均預測6.4％）。 第三，資本外流依然是我們預期美元╱人民幣在未來12個月將走高的關鍵因素。我們的這一預測面臨的風險包括美元再度走軟或中國經濟增長維持強勁趨勢。 投資建議採避險策略 我們認為，今年10月中共十九大召開之前，無需對人民幣多頭倉位避險（對沖），但此後投資者應密切關注央行是否在此次重大會議之後仍決定維持人民幣匯率穩定。 雖然這還是個未知數，但我們認為再度進行避險以消除美元╱人民幣匯率風險應該是審慎之舉。一個理想的避險策略是做多12個月美元╱離岸人民幣（USDCNH），同時做空6個月美元╱離岸人民幣（USDCNH）。這一策略使得投資者可抵禦避險期內美元╱離岸人民幣遠匯曲線走陡。