外匯探搜-歐元兌美元 短線漲 長線跌

工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能】 自去年中以來,歐元/美元幾乎不間斷下跌。具體來說,從2014年5月約1.40跌至2015年3月的1.05左右,跌幅達25%。此後,歐元/美元回升至1.12∼1.14之間,出乎許多市場觀察人士的預料。美國一系列經濟數據令人失望,而歐洲指標改善,使得市場重新審視極端看空歐元/美元的觀點。 鑒於歐美當前經濟發展狀況,我們將歐元/美元的3個月預測從1.02上調至1.05,6個月預測從1.04上調至1.08。我們希望表達對美元多頭部位上升的憂慮,不過美元走強的大方向沒有改變。基本面而言,美國經濟成長走強、歐洲央行實施量化寬鬆(QE)措施,驅動歐元/美元向下。基準觀點是未來一季基本面將保持不變。然而,這一基本面面臨的挑戰在日益上升,從而也增加了歐元/美元的風險。因此,我們認為短期內歐元/美元將上揚,但重申中長期內將恢復下行趨勢。 只要油價走低 強勢美元不是問題 我們認為短期內歐元/美元上漲的可能性增加,原因有以下幾個:原油價格、德國國債收益率及持倉情況。首先是油價,美國西德州中級原油(WTI)價格漲至每桶60美元以上。美聯準會曾表示,只要油價維持低位,強勢美元不是問題。低油價扮演刺激經濟的角色,與降息作用類似。它降低居民和企業的運行成本,同時解放出一部分資本用於消費其他商品。因此油價走低也抵消了貨幣升值帶來的負面效應。而目前油價位於60美元上方,美聯準會或許對匯率效應更為敏感。延遲加息與油價攀升的風險一同攀升。 第二是德國國債收益率,短短一周內,10年期德國國債收益率飆升40個基點,過去三周總計上升50個基點,儘管歐洲央行在買進歐元區政府債券。國債收益率攀升尚未能提振歐元,但是最終將如此。許多投資者看空歐元,而利率曲線上揚最終將對這些看空部位構成挑戰。其次,若利率市場波動性下降,投資者或將看多歐洲債券收益率走高,因為在這種情況下債券收益率跌至負值區域的風險急劇下降。第三是持倉情況,我們認為市場上仍有相當數量的歐元/美元空頭部位,並認為至少短期存在更多部位將平倉的風險,然後市場才會平息下來,投資者才會考慮重新進入這個有基本面支撐的市場。 歐元兌美元的漲跌 美元升息是關鍵 歐元/美元重拾跌勢的條件是什麼?跌幅會有多大?關鍵在於美聯準會加息前景明朗化。這將使投資者重新看多美元部位。除非美國經濟數據帶來驚喜,否則歐元/美元將雙向震盪,暴漲暴跌都有可能。 德國國債收益率和/或原油價格下跌也有促進作用。油價走低意味著貨幣環境寬鬆,並給美聯準會收緊貨幣政策留出空間。德國國債利率下滑顯然會降低歐元的吸引力。瑞銀投資總監辦公室(CIO)預測,三個月內10年期德國國債收益率將從目前的0.65%降至0.30%。油價則由於供給過剩,不時會出現下跌。 就歐洲本身來說,希臘仍是個難以評估的問題。希臘政府的現金餘額顯然已極度不足,現金耗盡的風險極高。金融機構似乎已為希臘債務違約做了充分準備,瑞銀認為未來幾個月希臘違約的概率達50%以上。這也是多數市場分析人士的共識。若希臘與歐元集團及國際貨幣基金組織(IMF)達成協議而避免違約,會被認為是意外驚喜。一開始這會提振歐元,但也不能太過樂觀。歐洲央行購買債券的計畫進展順利,有可能令歐元重新受壓。