外匯探搜－陸政策給力 人民幣回升現契機

工商時報【渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪】 美國聯準會今年再度加息的預期降溫，以及美中貿易談判達成協議可能性提升，已迅速扭轉了人民幣疲軟的走勢；年初以來，人民幣匯率明顯回升，預期在貿易談判達成協議之前，美元兌人民幣匯價將徘徊在6.70左右。 穩增長措施送暖 預期經濟回溫有望 去年第四季以來，中國的各項數據持續疲弱，加上中美貿易問題延宕，使得市場對中國經濟前景普遍悲觀。不過，渣打集團投資研究團隊於1月時，在此專欄中就曾經表示：預期3月份舉行的全國兩會期間，可能宣布更多穩增長的措施，而最快將在第二季帶動中國經濟有所好轉，因此看好人民幣回穩契機。 在3月初舉行的中國第13屆第二次全國人民代表大會中，國務院總理李克強公布穩增長和穩就業政策，同時將2019年中國GDP目標由2018年的6.5％下調至6.0∼6.5％，但李克強表示：「政府不會放任增長降至合理範圍以下」。 中國官方也提高了預算赤字占GDP的比例，以便為減稅降費計畫，預留出財政空間；此外，更放寬地方政府專項債券發行額度占GDP的比例，目的則是為了拉動政府投資。由於中國官方正致力於達到2020年實際GDP總量較2010年翻倍，從而實現「小康」社會的目標，這將要求2019∼2020的年均GDP成長率在6.2％以上。 基於對中國政府計畫實施的財政刺激，如減稅降費及寬鬆的貨幣政策（預期存款準備金率仍有200個基本點的下調空間），渣打集團投資研究團隊預估，2019年中國GDP成長率為6.4％。此外，在這次會議中，中國官方首次表示將遵循「競爭中性」原則，承諾對各類型企業平等對待，並承諾將加強對智慧財產權的保護，通過縮減「負面清單」放寬市場准入，以試圖扭轉貿易談判的僵局。中國近期一連串在支持經濟及改善貿易等政策上的努力，激勵了人民幣價格回升。 股債市納國際指數 人民幣維穩添利基 年初迄今，中國A股漲幅為全球股市之最，吸引資金流入（見圖）；此外，全球三大債券指數將逐步納入中國債市。其中彭博巴克萊全球綜合債券指數，將從4月開始納入中國國債和政策性銀行債，並且在2020年11月提高中國債券比重至大約6％。根據統計追蹤該指數的資產規模總量約2兆美元估算，到2020年11月前被動流入中國債市的資金，可能會將達到1,200億美元。而另兩個全球主要債券指數（「全球新興市場多元化債券指數」和「富時羅素世界政府債券指數」）估計將在2020年開始納入中國債市。 與此同時，全球知名指數公司明晟（MSCI）3月1日宣布在今年11月底前，將中國A股在各類指數權重從目前的5％提高至20％；因此，中長期而言，預期從海外流入的被動資金，將為中國可能持續下滑的經常帳項目起到平衡作用（特別是中國開始致力縮減對美貿易巨額順差），以維持中國國際收支總帳的順差。資本市場逐漸開放，也將為人民幣的匯率穩定提供可靠的支撐。 今年以來美國聯準會的鴿派立場尚未能推動美元兌主要貨幣大幅走弱，很大程度上是因為許多其它主要央行，也同時轉向溫和的貨幣政策；不過，去年一枝獨秀的美元動能仍有見頂的跡象，也令人民幣貶值壓力消除不少。美元兌人民幣短期可能在6.7附近區間整理，中期而言，上行可能在6.80∼6.90附近遇到阻力，而下方在6.52∼6.61附近有強勁的技術支撐。