多元投資領航觀點 哪些因素將影響下半年市場？

工商時報【文╱野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】 這次世界杯讓足球迷感到驚奇，受歡迎的隊伍出局，許多預測失準，就不確定性而言，這屆的世足賽與現在的市場十分相似。今年上半年市場走勢難以預期，看來這情形還會持續一陣子。 美國近期經濟數據持續表現良好，顯示景氣強勁成長，PMI優於預期，就業市場保持強勁，每小時薪資成長率來到2.8％，帶動市場預期通膨上揚心理，我們亦進入財報季，企業可望帶來好消息，來自於總經面與企業面的正面訊息，讓無法預估的美國政策所造成的負面影響得以受到控制。 川普對待中國與歐洲的行為，就像是商業關係中不開心的客戶，他站在買方並將這份實力以及不可預測性當成武器，投資人必須習慣這情況。川普在處理外交與貿易政策時，讓人摸不清頭緒，投資人在下半年也很難得到更清楚的輪廓。美國與中國、歐洲之間的關稅協商可能將持續左右後兩者的經濟前景，我們預期川普在11月的期中選舉前將保持強勢以討好選民，為了達到目的，他會將情況推至貿易戰全面開打的邊緣並感到振奮，因為美國是拿著錢包的客戶，而且美國經濟較不受全球貿易影響。預期這幾乎已是最糟劇本的情況將持續，並將使波動度增加。 趨於平坦的殖利率曲線是否反映經濟將要衰退？2年期與10年期公債殖利率的利差已收窄，考量到聯準會正採取緊縮貨幣政策、通膨正在反彈以及公債發行量增加等因素，目前10年期公債殖利率正處於相對低檔；縱然有前述這些不利因素，近期10年期公債殖利率漲勢放緩反映市場對於無風險資產的穩定需求，亦顯示投資人看到市場存在部分風險。目前有兩項因素主導10年期公債走勢：低通膨預期與市場流動性，我們沒有看到通膨大幅上揚的風險，而較溫和的經濟數據將有助於使長期利率漲勢受限。在此同時，10年期公債價格僅溫和上揚，反映出新興債市與高收益債的資金回到較低風險的資產。 近期市場回跌只是反映資金的流動，曾經湧往風險性資產如新興債市的資金正快速離開，使得信用利差擴大，導致許多投資人認為這些資產有信用疑慮且金融危機擴大，但這主要是受到部份國家如阿根廷與土耳其債市近期表現的影響，這些市場先前正好是熱錢湧入的地方，當這些資金離開，因而造成市場波動。 哪些因素將主導下半年市場？我預期不確定性將持續，總經數據轉趨溫和，這可能會使投資人失望，但總經數據仍將支撐市場目前走勢。政治與貿易議題將成為今年一整年的干擾因素，股市評價面已因此做出調整，這會在未來市場修正時提供下檔支撐。此次儀表板略往風險趨避移動，並將新興市場與成熟市場改至中立的位置。