大立光後市 外資：區間盤整

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 大立光9月營收較8月成長4％、優於原先所預估的持平，暫時紓解外界所擔心的市佔率流失隱憂，昨（6）日股價「報復性」大漲8.47％，不過，由於保守派外資並未調整既有看法，大立光股價預料還是會進入區間盤整走勢。 時序進入10月初，也是蘋果供應鏈9月營收公佈期，因應iPhone6S/iPhone6S Plus出貨熱潮，9月營收表現大致上都不會太差，大立光昨天股價大漲，推升台股上漲0.5％收8,394點，惟開高走低，也透露對後市的不確定感。 美銀美林證券科技產業分析師程翔指出，大立光9月營收55億元，致使第三季營收較第二季成長17％，符合外資圈預期，雖然新產品從第二季底開始拉貨，致使17％的今年第三季營收成長率低於去年同期，但33％年成長率意味著無市佔率流失問題，尤其是智慧型手機出貨成長逐步趨緩，更甚者，主要競爭對手玉晶光今年來營收較去年下滑12％。 根據程翔的預估，大立光第三季產品組合轉佳與匯兌收益應有利於整體獲利的提升，仍維持「買進」投資評等與3,650元合理股價預估值。 不過，儘管大立光9月營收略優於預期，保守派外資法人並未因此調整既有看法，日前將大立光投資評等與合理股價預估值分別調降至「中立」與2,840元的花旗環球證券科技產業分析師賴昱璋便指出，近期確實接到國際機構投資人提出相關問題，回應如下： 一、康達智（Kantatsu）有足夠產能提供給蘋果？ 賴昱璋認為，撇開新增產能不談，光是既有出貨給中國客戶的600至800萬套產能，就可轉給蘋果。 二、若解析度往1,300萬畫素移動是趨勢，為何800萬畫素市佔率流失很重要？ 賴昱璋指出，大立光今年所賺的毛利中有48％是來自於800萬畫素，因此，800萬畫素市佔率流失勢必會影響既有獲利結構，且根據計算，1,300萬畫素所帶來的74億元營收增加效益，很可能被800萬畫素62億元營收減少所抵消。 三、為何明年毛利率會下滑？雙照相鏡頭效益究竟會有多大？ 賴昱璋認為下列3項原因會衝擊獲利：一、價格壓力將會增加；二、蘋果比重增加（蘋果鏡頭毛利率約40％，但中國客戶毛利率卻高達80％）；三、營運槓桿效應；預計下一代iPhone將搭載雙照相鏡頭，並帶動20％的年出貨成長率。