朱晏民專欄－台股短線可望跌深反彈

工商時報【凱基投顧總經理朱晏民】 本波金融市場閃崩，主要集中在兩類型的市場，一為以出口原物料為主的新興市場國家，一為半導體成分股比重較大的市場，包含台股與美國的費城半導體指數，但台股短線反彈可期，然未見中期回升觸媒。 新興市場國家股市近期股匯市重挫，主因市場預期美即將於9月升息，且中國需求放緩將對原物料出口國不利下，導致外資資金續匯出所致。台股與費城半導體指數則因半導體產業庫存調整，造成下半年旺季不旺，股價因此表現相對弱勢。原物料出口國指數從今年4∼5月高點以來迄今跌幅已達9∼24％，包含馬來西亞、泰國、印尼、巴西、俄羅斯等；台股與費城半導體高點迄今跌幅已達14∼15％。反觀美國、日本、德國等成熟市場則維持相對強勢。這反映市場資金因應美國即將升息下而採取「減碼新興市場，加碼成熟市場」的結果。 從基本面看來，台股仍看不到帶領指數重回上升軌道觸媒。由於半導體庫存調整延長，且終端需求亦不樂觀，導致科技股獲利展望持續下修，同時中國景氣放緩明顯，導致傳產原物料股亦受到波及。綜合而言，台股2015年企業獲利年增率預估已由4月中旬之14％高峰，6月底下修至10.2％，近期再下修至7.2％。下修族群主要為半導體、大尺寸面板、LED、DRAM、太陽能等，上修族群則主要是蘋果相關供應鏈，顯示僅蘋果供應鏈訂單能見度相對強勁。此外，由於油價7月以來明顯重挫，西德州原油目前已跌破50美元/桶，而2Q15平均報價為58美元/桶，隱含塑化股亦有獲利下修的風險。 中長期來看，台股的評價是否會因產業結構性轉而下修確實令人憂心，產業結構性轉差所造成的評價下修已發生在面板與LED兩個族群身上，目前他們的PB已交易在0.4∼0.5倍的歷史低檔，此為2008年金融海嘯的最低檔，隱含紅色供應鏈趨勢的崛起已使市場擔憂產業將長期維持供過於求，導致評價遭到下修。展望未來，由於大陸積極發展半導體產業，加上物聯網等應用短期無法接續智慧型手機成為成長動能，半導體產業評價若遭市場下修將對台股相當不利。半導體目前市值占台股約25％。 然而，從近期台股修正過程當中，已出現散戶極度悲觀下不理性殺盤，台股本波急殺最低點已來到1.5倍PB以下，且殖利率已達3.9％，可望吸引中長期投資性買盤進場，因此我們認為台股短線即將醞釀落底後的跌深反彈。