油價逐漸打底機率升高

油價不再破底，傳出俄羅斯能源部向ＯＰＥＣ發出要共同討論未來油價問題，美國頁岩油業者陸續倒閉，能源類股近期轉強，都是有利油價落底的訊號。

國際油價從去年第四季下跌以來，只有在第二季出現跌深反彈行情，卻又在伊朗和西方六國達成核武協定，確定伊朗解除長期的石油禁運，國際油價又出現一波殺盤並再創六年半新低。西德州原油期貨一度跌破每桶四○美元的重要關卡。根據市場人士研判，這波油價有機會逐漸落底，進一步大跌的機率比較低。

這波油價下跌已經對全球經濟帶來許多負面效應。根據英國〈金融時報〉報導，油價下跌造成全球主要能源公司上半年已經減少超過一千億美元的資本支出，包括荷蘭皇家殼牌石油、英國石油、康菲石油、挪威國家石油在內的國際大型能源公司，已經削減二六個大型計畫的資本支出，每件投資案原先的支出金額在一○～一○○億美元間。值得注意的是，這些投資案都是分好幾年的計畫性支出，一旦這些投資計畫喊卡影響的不只今年，很多會影響到二、三年後。這些喊卡的計畫，大約是日產能一五○萬桶，將近是二○一三年產能的二％。從能源公司的盤算，要等油價市況好轉後，才可能重新評估資本支出計畫。

ＯＰＥＣ掌控原油價格

當能源大廠紛紛減少資本支出，即使短期間內沒能讓油價反彈，中長期的角度來看，這是醞釀未來油價上漲的利多因素。石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）秘書長巴德里坦承，今年至今，上游投資累計削減六五○○億美元支出，石油產能減少將會帶動價格上漲。國際能源總署（ＩＥＡ）署長比羅爾也表示，二○一五年原油上游投資支出至少比一四年大減二○％，將創下歷史上最大的年度減幅。

油價下跌已經讓許多美國頁岩油業者因為籌資困難陸續關廠或停產。〈金融時報〉報導，美國頁岩油業者上半年現金流出超過三百億美元，過去七年來美國頁岩油業者擴產，靠的都是對外借貸或股票籌現，而不是靠本身的獲利而來。現在油價大跌，上半年美國能源股的表現不佳，影響頁岩油的對外籌資計畫，資金沒進來，迫使頁岩油業者陸續關廠。

美國能源署（ＥＩＡ）最近分析四四家美國大型頁岩油公司的財務數據，這些業者平均每天生產二七○萬桶原油，大約占今年上半年原油總產量的三五％。換句話說，如果大部分美國頁岩油者業關廠歇業，美國就可能被迫增加進口原油，讓美國原油進口量逐漸恢復到六、七年前，如此可以吸收伊朗增加原油供應的市場供給量，對支撐油價有很大的作用。

ＯＰＥＣ掌握全球三分之一的原油供應，對全球原油市場有很大的掌控能力。過去四○年每當國際油價跌到低檔區時，產油國都會開會決議減產，這樣的動作往往都能讓國際油價止跌回穩。二○一二年以後，俄羅斯每天的原油生產量已經超越沙烏地阿拉伯，成為全球最大產油國，卻沒減損ＯＰＥＣ對原油價格的掌控能力。

頁岩油業者籌資日艱

問題就在於，這次油價已經跌到六年半新低，卻不見產油國出面協商減產，尤其是沙烏地阿拉伯的態度跟以前不同。本刊曾提過，油價下跌造成沙國政府收入大減，但政府支出卻不斷增加，今年來沙國已經花掉外匯存底六二○億美元因應收入減少的問題，過去一年外匯存底減少八．九％。今年沙國的預算赤字占ＧＤＰ的二○％；第一季沙國資本帳外流金額高達一○五．三七億美元，創○九年有統計數據以來資金外流的新高。沙國的經濟成長率也因為油價大跌而面臨成長趨緩的危機。