禿鷹或真話 台股震撼教育

工商時報【記者張志榮、呂淑美╱新聞分析】 1家從未在台亮相過的外資圈sell side所發的個股研究報告，因出示諸多證據、直指公司財報失真、給予極端負面評價、致使股價重挫，昨日引起台股各界議論。 有人質疑，台股再現「禿鷹」？但有人贊成，「該有人說真話」，是非尚難立判，只能說，這場在國外股市行之多年的衝撞，已開始在台股上演。 這齣戲扣人心弦，關鍵在於格勞克斯研究這家外資圈sell side的作法與目前檯面上的sell side「作風嚴重背離」。 目前檯面上的外資圈sell side，極少對納入追蹤的公司給予這麼極端負面的評價，也不會在研究報告免責聲明中直接了當地說：「我們的立場就是提供放空投資建議（call）」。格勞克斯研究這種「非典型」作法，讓外界對這家外資圈sell side有著高度興趣。 其實，類似格勞克斯研究這種被戲稱為「禿鷹」的「外資圈放空型sell side」，在國外早已行之有年，包括美國、香港股市都曾出現過類似個案，且外資圈坦言：「類似情況還會陸續發生」。 除了格勞克斯研究外，在美國赫赫有名的「渾水研究（Muddy Waters Research）」也是一例、專門針對在美上市的中國公司進行財務結構的深入檢視、試圖找出想要混水摸魚者，透過放空而大賺。 渾水研究2009年以來即針對東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW） 和中國高速傳媒（CCME）等公司提出類似質疑，同樣導致股價重挫，當然，被點名的公司也不是一路挨打，如曾被點名的嘉漢林業就針對渾水研究提起法律訴訟。 這些「放空型sell side」也非完全無的放矢，很多被點名的公司的確內部營運出了問題，甚至還被迫下市，只能說，拿多少證據說多少話，不管是格勞克斯研究還是渾水研究，該付的法律責任都清楚得很，現在就看被質疑的「真相」到底為何。 而這背後又凸顯出另一個問題，國內目前無法令能約束管理格勞克斯研究機構這種行為，但同時，卻對國內投信、投顧等出具的任何一份報告有所管制，甚至嚴格禁止投信公司不得談論指數預測與個股等，均被主管機關管得嚴，似乎顯得十分「不公平」，形成「國外無法管，國內管死死」的不對稱狀況。