《經濟教室》股災與經濟成長

工商時報【于國欽】 美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆爾森（Paul Samuelson）於1966年曾說，股價上下波動，要比國民生產毛額（GNP）或一般商業指標的變動更強烈。 ■薩繆爾森觀察華爾街股價與經濟成長的關係後表示：「華爾街股價指數預見了9次經濟衰退，但實際上過去只發生5次衰退，但它的錯誤也相當漂亮。」 我們經常聽到黑色星期五、黑色星期四、黑色星期二、黑色星期一，這多半是股市崩跌的代名詞，隨著金融市場的自由化，股災發生頻率似已愈來愈高。 一周前黑色星期五（8月21日）美股重挫530點，震撼全球，隨後又連跌兩天，自8月18至8月25日，短短六個交易日道瓊指數跌了1,879點，如此跌幅，難怪會引起恐慌，不過26、27日兩日美股又回升近千點，恐慌稍獲紓解。 美股崩跌，台股亦然，此一期間適逢發布景氣、生產、就業等數據，由於市場漫延悲觀氣氛，學者專家對今年經濟成長的預測也由先前保三，迅速轉為保一。然而股市大跌，經濟就一定會趨緩、衰退嗎？ 1930年代的美國大蕭條確實是源於1929年10月29日的黑色星期二，隨著道瓊指數狂跌，釀成了大蕭條，大失業，以致胡佛敗選，羅斯福的新政粉墨登場。 股災未必造成衰退 然而，是不是每次發生股災就一定會釀成天崩地裂的經濟衰退？從過去十年的經驗看來，未必如此。2006年11月底由於國際油價上揚，並站上60美元關卡，引發市場對經濟前景的憂心，以致美股大跌，隨後亞股也大跌，但此次股災不論是對當年或次年，影響甚微。 再看2007年2月底由於市場憂心大陸股市泡沫化，上海、深圳股市創十年最大跌幅，這個黑色星期二引發香港、美國及日本股市三天之內蒸發了4,700億美元，人心惶惶有數週之久。然而這一年大陸的經濟成長率仍達14.2％，而台灣、香港也有6.5％，黑色星期二並未衝擊經濟表現。 2007年3月美國次貸業者倒債問題浮現，美股重挫，惟驚慌數日後又撥雲見日，在聯準會多次相救下，全球經濟仍穩步成長，迨2008年9月雷曼兄弟聲請破產，引發信用急凍，全球股市遂一瀉千里，這一次的股災重創全球經濟，除了中國大陸，幾乎沒有一個國家不衰退的。 全球經濟於2009年底走出風暴，但兩年後又陷入希臘、義大利、西班牙等國的債務危機，歐債危機在股市裡時隱時現，加上美國債務上限的修法在國會出現僵局，2011年8月5日黑色星期五美股狂跌500點，台股也大跌464點，專家說：「經濟衰退陰影正籠罩全球。」 福無雙至，禍不單行，標準普爾又調降美國主權債信評等，使得美股續跌，8月8日道瓊大跌634點，歐美股市全倒。二次衰退山雨欲來，世銀總裁佐立克更表示：「我們將步入一場截然不同的風暴。」 這場美、歐債務危機引發的股災雖造成當時極度的恐慌，全球經濟確實也因歐洲的不景氣而成長趨緩，但並不如彼時學者們所預期的這麼悲觀，2011年美國經濟成長1.6％，次年成長2.3％，台灣也成長3.8％、2.1％。 投資人不必盲目的悲觀 股市漲跌反映著經濟體質的變化，決策當局自應重視，不過隨著金融市場的自由化，衍生性金融商品的操作，已註定了股市狂漲狂跌的命運，歷史經驗告訴我們，股災有時的確會重創經濟，但未必次次如此，實在不必盲目的悲觀。