美國高舉環保大旗 煤礦業者苦哈哈

價格始終沒有起色，加上天然氣價格低廉，許多煤礦業者紛紛宣告倒閉。 (圖:AFP)

對美國的煤礦事業來說，這幾年應該就像看不到春天的寒冬一樣。

媒體《CNNMoney》報導，過去 5 年來，這些煤礦公司掣肘於嚴格的法規與低價競爭的惡劣環境而苦不堪言。美國主要礦商 Alpha Natural Resources (ANR-US) 在週一 (3日) 申請破產保護，成為近來屈服於嚴苛環境的最新犧牲者。然而，在歐巴馬推出新的法規並欲進一步管理美國燃煤電廠的溫室氣體排放量後，礦商未來的日子恐怕只會更難過。

自歐巴馬在 2009 年 1 月成為美國總統之後，許多煤礦公司的股價便一落千丈，甚或暴跌逾 90%，破產的公司數量自不在話下。法律事務所 Duane Morris 的合夥人 Sheila Hollis 對此表示，「僅有最強健的企業才有辦法存有下來。」

另外，在歐巴馬週一推出氣候變遷新倡議後，將首次對全美發電廠的廢氣排放量作出限制，致使許多煤礦公司的股價應聲暴跌，包括 Peabody Energy (BTU-US)、Cloud Peak Energy (CLD-US) 以及 Westmoreland Resource Partners (WMLP-US) 均大跌逾 8%。

天然氣價格低廉 煤礦無出路

實際上，煤礦價格走低已存在相當長的時間，不過在歐巴馬成為美國總統後則加速這種跌勢；惟探究其因，歐巴馬政府並非唯一的原因。

2009 時，市場普遍相信全球已將耗竭用來冶鋼的冶金煤 (metallurgical coal)，因此焦煤的價格水漲船高，在中國大陸經濟快速崛起之下，每噸冶金煤甚至飆破 340 美元。然而，當中國大陸經濟增速不再令人驚艷，現在每噸冶金煤也跌破 100 美元，鋼與煤的需求量也不如過往。

另一方面，用來供應火力發電廠的燃煤 (thermal coal) 的價格也跌入懸崖，則係因天然氣的價格也大幅走低，因此需求量上升。事實上，根據美國能源情報署 (EIA) 的數據顯示，美國用來發電的天然氣在 4 月時首次超越燃煤的用量。投資機構 BMO Capital Markets 的分析師 David Gagliano 對此指出，在歐巴馬的努力下，經濟模式已真的面臨改變。

大舉發債併購成敗著

包括 Alpha Natural Resources 在內的許多煤礦公司，在過去價格比天高時大肆併購其他公司。然而，在今日看來這些併購案似乎都是拖油瓶，這些公司也被大量企業債壓得喘不過氣。Gagliano 對此表示，「當初這些公司發行大量債券，用來併購其他當時處於市場價格高點的公司。不過在價格崩跌之後，這些公司也名副其實的內爆。」(接下頁)

舉例而言，美國最大的鐵礦公司 Cleveland-Cliffs在 2008 年時曾欲以每股 128 美元的價格收購 Alpha Natural Resources，總額高達約 100 億美元，不過最後仍無疾而終。諷刺的是，今日 Alpha Natural Resources 的股價僅剩不到 4 美元。儘管 Alpha Natural Resources 已申請破產，不過卻欲維持在肯塔基州、賓州、維吉尼亞州、西維吉尼亞州以及懷俄明州等 60 個煤礦區的營運。

此外，Alpha Natural Resources 也非唯一破產的煤礦公司，包括 Walter Energy、Patriot Coal 以及 James River Coal 等，均已宣告破產。

不過，仍有一家公司在這股逆風中存活下來，康壽能源 (Consol Energy) (CNX-US) 在過去 5 年的股價「僅僅」下跌 60%，目前公司也仍有 35 億美元的市值。投資人不禁懷疑，為何康壽能源能躲過這場風暴？原因就在於康壽多元化的投資，並將觸角伸進天然氣。Gagliano 對此指出，諷刺的是，康壽能源能撐過來，竟是靠傳統煤礦業務的轉型，成為混合投資煤礦與天然氣的事業。