美股多頭不妙！融資餘額跌破均值 歷史空頭訊號閃現

美國股市多頭剛失去一個重大支撐：紐約證交所的融資餘額目前正處於明顯的下滑趨勢。

《MarketWatch》專欄分析師 Mark Hulbert 週三 (4 日) 寫到，根據紐約證交所上週發布統計，1 月份美股保證金債務 (margin debt，融資戶向證券公司借錢投資股票的債務) 總額雖仍達 4450 億美元，但卻是自去年 2 月時的頂峰 4660 億美元持續萎縮，並已跌破過去 12 個月的平均值水準。

Hulbert 指出，融資餘額越高，股市就越看多，因為代表投資人更願意借錢來投資股票。而上個月數據之所以令人擔憂，並非數據本身的問題，而是考慮到這輪美股牛市早在 2009 年 3 月便展開，當時道瓊工業指數還不到 6600 點，而保證金債務總額更才只有 1820 億美元。

隨著道指至今暴漲近 3 倍，融資餘額也持續穩定攀升，直到近期才止住。前 Institute for Econometric Research 總裁、現任《Fosback’s Fund Forecaster》總編 Norman Fosback 警告，保證金債務持續減少，是股市空頭訊號。

Fosback 在其投資教科書《股市邏輯 (Stock Market Logic)》當中寫到，若股市融資餘額目前水準高於過去 12 個月平均，便代表趨勢是上漲的，融資的交易員正在買進，股價也應該會繼續走揚。同理，若目前保證金債務水準低於過去 12 個月平均，顯示融資交易員正在出清持股，通常會啟動股價跌勢。

至於這個融資餘額的股市多空指標，準確度究竟有多高？Hulbert 表示，雖不完美但整體而言仍具統計學的重要性。例如從上列圖表來看，當美股保證金債務總額相較於過去 12 個月平均 (藍線) 下滑時，道瓊 Wilshire 5000 指數 (紅線) 往往也走跌，形成灰色區域的熊市時期。

此外根據 1959 年以來的統計，當美股保證金債務總額高於過去 12 個月平均時，有 81.4% 的機率出現在美股大牛市時期；反之當總額低於 12 個月平均時，僅 53.9% 的機率美股仍處於重大多頭趨勢。

Hulbert 並提醒，當美股保證金債務總額在 2007 年 12 月跌破過去 12 個月平均時，才只是美股 2007-2009 年熊市的頭 3 個月，且花了好一段時間才跌到谷底。而在 2000 年 3 月美股網路泡沫破裂後，過了 6 個月融資餘額才開始低於 12 個月平均。