〈觀察〉人民幣納SDR戰略意涵 從貿易大國晉級金融大國

國際貨幣基金(IMF)董事會議30日(周一)將決議是否把人民幣納入特別提款權(SDR)，若正式被納入，人民幣在全球央行的外匯儲備組合將占有一席之地，不僅朝與美歐主流貨幣並駕齊驅的終極戰略邁出一大步，當人民幣成為SDR貨幣之後，最大意涵將在於加速中國金融改革，可望將中國從貿易大國，進一步朝金融大國目標邁進。

雖然外界多認為人民幣納入SDR象徵意義可能更大於實質，但是，人民幣納入SDR對中國來說是利大於弊，未來人民幣的國際流通量提升，有助於促進中國企業及個人對外貿易、旅行直接使用人民幣，降低匯率風險及成本。

事實上，IMF的調查顯示，除了美元，在2013-2014年期間，全球央行增持最多的儲備貨幣即是人民幣，增加了290億美元。

然而資本自由流動的同時，匯率穩定及貨幣政策的獨立性也將受到考驗，短期而言，今年8月份人行一次性貶值後，受人民幣納入SDR題材預期及央行干預而升值，目前市場普遍認為一旦正式被納入SDR，央行將逐步減少對人民幣匯率的干預，因而可能產生一波貶勢。

不過，中國當局一再重申，中國不會採取競爭性貶值的政策，以體現其保持匯率穩定的政策意圖。

中期而言，若貶值預期形成，將導致資金大規模流出，應是中國人行所不樂見；加以明年上半年受美國升息、中國本身經濟仍有下行壓力雙重影響，人民幣或許會相形偏弱，但新的SDR組合於明年9月正式生效後，可望加速全球對人民幣資產配置的調整，屆時人民幣可望重新走強動能。

長期而言，為達到與美元、歐元並駕齊驅的長期戰略目標，人民幣要成為主流貨幣，勢必不能讓市場對該貨幣有長期偏貶的預期。

整體而言，人民幣納入SDR的最大意涵在於加速中國金融改革。因為SDR不只能加速人民幣國際貨幣地位提升，也能使中國推進跨境貿易和投資結算變得容易些，以人民幣進行貿易結算，可降低因貿易結算與金融投資而生的外匯儲備需求，並有助於改善目前所持外債的規模與結構，避免因美、歐、日貨幣政策分化而造成的匯率波動。

人民幣國際地位提升將營造出中國加速金融開放的良好環境，為提升人民幣的流通性，及市場對人民幣計價的金融商品需求，朝向更為國際化的戰略目標前進，預料中國的下一步可能是擴大資本帳開放，人民幣離岸市場的加速發展，人民幣國際化進程也可望取得更明顯的成效。