鉅亨投資雷達》是什麼撐住歐高收行情?

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法國央行總裁維勒魯瓦德加洛 (FrancoisVilleroydeGalhau) 周五表示，由於負利率顯然存在局限，因此利率已逼近底部。然而，歐洲央行總裁德拉吉已表明，央行正在研究維持 1.74 萬億歐元資產購買計劃持續運作的選項，意謂着該行即將推出一些措施。

9 月初，歐洲央行這項 2015 年 3 月啟動的購債計劃跨過了 1 萬億歐元大關，荷蘭合作銀行數據顯示，這一數字大致相當於歐元區政府和機構債券總量的七分之一。歐央行的資產負債表規模正快速接近美聯儲，但是購債計劃甚至負利率都沒能將經濟扶上快速復甦的道路。

新聞來源: 鉅亨網 2016-09-26

鉅亨解讀 1. 歐洲央行購債計畫難停止

儘管歐洲央行再次維持政策利率及債券購買規模不變，但考慮到歐洲目前的經濟狀況，歐洲央行的購債計畫仍看不到停止的跡象。9 月歐元區綜合採購經理人指數由 52.9 降至 52.6，延續從 2015 年 8 月以來的下降趨勢；8 月消費者物價指數年增率維持 0.2%，今年以來平均為 0%，低物價年增率及疲軟的經濟成長前景持續困擾著歐洲。從 2014 年 9 月以來，歐洲央行資產負債表規模擴張 63%，增加幅度達到 1.29 兆歐元，但在經濟數據或物價有起色前，歐洲央行將繼續龐大的資產購買計畫。

2. 金融壓力降低，債券受益

在歐洲央行採行負利率及大規模購債後，歐洲金融系統流動性充沛，上週美國聯準會宣佈利率不變且下調較長期利率預估後，歐洲金融系統壓力可望再度降低。歐洲央行編纂一系列金融系統壓力綜合指標 (包含債券、股市、金融中介機構、外匯及貨幣市場)，來衡量資金充沛度及個別金融市場的風險，從下圖可看出，當歐洲債券市場系統壓力綜合指數下降時，歐元高收益債券往往跟隨走高。如今歐洲債券市場系統壓力綜合指數可望再度下行，歐元高收益債券大有潛力。

歐洲債券市場壓力維持低檔 資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/9/26。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。 3. 歐元止穩，資金流出轉流入 歐元難貶，資金持續流入歐元區 資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理，資料日期：2016/9/26。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

歐元兌美元經歷過 2014 年高達 24% 的重貶後，持續於 1.05 至 1.15 的區間進行震盪，目前歐洲央行再度擴大貨幣政策機率低，加上美國聯準會不急著收緊貨幣政策，歐元兌美元潛在貶值空間有限。從上圖可看出，當歐元大幅貶值時，衡量資金淨流入狀況的金融帳往往落入負值，但從 2015 年 3 月歐元進入震盪區間以來，歐元區金融帳總額為 5,220 億歐元，一轉過去流出的狀況。根據彭博整理各家投資機構預估，2016、2017 及 2018 年歐元兌美元分別為 1.1、1.1 及 1.15，穩定的歐元可望吸引資金持續回流，而收益較高的歐元高收益債券可望分到一杯羹。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 歐元止穩，貶值空間有限

美國及歐元區 9 月製造業採購經理人指數分別為 51.4 及 52.6，美國經濟數據不如想像中強勁，加上聯準會的鴿派立場，美元缺乏大幅升值理由，預料歐元兌美元將延續近期區間震盪格局，上漲及下跌空間均較為有限。

2. 歐高收有落後補漲潛力

今年以來美銀美林全球高收益債及歐元高收益債指數分別上漲 13.9% 及 8.1%，7 月以來，歐元高收益債便明顯落後全球高收益債表現 (6 月底至 7 月初，歐元兌美元貶值 3.6%)，在歐元穩定且資金持續回流下，歐元高收益債券有落後補漲的潛力。

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