陳忠瑞專欄－台股是攻萬還是佔萬

工商時報【瑞展產經董事長陳忠瑞】 15年前的3月10日（2000年），代表科技類股的美國那達克指數，從歷史最高的5,048.62點，一路狂瀉至2002年10月9日的1,114.11點。15年後的3月2日，那斯達克終於在4500多個日子後再度衝上5,000點；以科技島自居的台股加權指數，在2000年2月最高指數10,393點，也一路重挫至2001年的3,411點才見底。那指重新站上5,000點隔日，台股小漲4.41點，加權指數收9,605.77點，15年來，台灣股民莫不期待萬點再現。這次似乎是距離最近，機會最大的一次，然我們不應只是關心台股「重回萬點」，而更應關注的是「萬點過後」台股何去何從？台股是「攻萬」，還是「佔萬」呢？ 15年來科技業仍然是台灣GDP比重最高產業，市值王台積電、營收王鴻海、股王大立光、股后漢微科，其他如聯發科、台達電、矽品、日月光等績優公司，也依然是台灣科技業的代表。公司領導人除了第二代逐漸接班外，檯面上人物少有變化。反觀美國領導公司，已經從以前的Wintel（微軟+英特爾）、Moto、AOL、 Cisco等，變成賈伯斯、庫克的Apple、佩吉的Google、查克柏格的Facebook、貝佐斯的Amazon、穆斯克的Tesla。這就是美國可怕之處，新創公司、新創產業、新創產品、頂尖CEO，一波未平一波又起，「創新」領導著美國再起，也引領全球風騷。所以那斯達克重回5,000點，與台股攻向萬點，兩者內涵有著極大差異，也意味著兩者攻克光明頂後，長期可能會面對不同的命運。 再就景氣循環分析，2015年3月份是美國160年來第34個景氣循環的第70個月擴張期，也是美國160年來第六長的擴張期。美股自2009年3月6,470點見底以來，剛好滿六年的多頭行情，美國道瓊指數共上漲1.7倍。美國2014年GDP成長率為2.4％，高於2013年的2.2％，國際貨幣基金（IMF）預估美國2015年GDP成長率將達3.6％，遠高於去年的2.4％，連續兩年在工業國家中獨霸，美國不但是全球最大經濟體，又是全球景氣領頭羊。 不僅如此，美國聯準會主席從葛林斯潘，柏南克到葉倫，其前瞻性貨幣政策亦領先全球，從率先三輪量化寬鬆，把美國從次貸風暴中救起，也可望率先因景氣復甦而升息。美國失業率已經降至6％以下，非農就業人口也連續12個月增加超過20萬人。更難能可貴的是，去年11月勞工薪資上升2.2％，創下8個月最大升幅，如此強勁的經濟成長率，和就業市場表現，升息已箭在弦上，而6月升息或9月升息，也將為全球資本市場帶來震撼教育。 而台灣在2012年月景氣見底後，開啟60年來第14個景氣循環，至2015年3月份擴張期也長達39個月，也是台灣第六長的擴張期。本次2012至2014年第14個循環有三大特色：一、GDP低度成長，三年分別為2.06％、2.23及3.74％；二、出口低度成長，三年分別為－2.3％、1.4％及2.7％；三、景氣未亮黃紅燈，自2013年2月至2014年11月景氣燈號連十綠期間，景氣綜合判斷分數最高只達29分，距離32分的黃紅燈尚有幾步之遙，由以上三點可見此波景氣循環之孱弱。 本波台股攻萬點最大動力，來自外資大量加碼之量化寬鬆（QE）資金行情，及上市公司去年獲利創歷史新高。但是過去三年金融帳淨流出金額，分別為316.7億美元、429.3億美元及530.5億美元，合計淨流出1,276.5億美元。去年12月M1B年增率5.03％，M2年增率5.86％，是2012年10月黃金交叉後，首度出現死亡交叉。只有銀行對不動產放款從2005年的6.2兆，增加至去年底的7.72兆元台幣，九年來大增1.5兆元，遠遠超過GDP的增幅。全民只追求且滿足「小確幸」，恐將造成國家競爭力的「大不幸」，台股「攻萬」之後，能否長期「站萬」，尚在未定之天。（作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）