陸港觀盤－偏多看待貿易戰降溫及政策底

工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】 儘管美國期中選舉結果並不影響美國總統川普的貿易政策，但從中美領導人近期談話來看，雙方都釋出善意，貿易戰似有降溫可能。加上大陸政策訊號漸趨明確，此時應該逐步布局，偏多操作。 美國期中選舉結果符合市場預期，民主黨確定重奪眾議院，而共和黨則續掌參議院。雖然國會分裂，但對川普貿易政策影響不大，因為貿易政策主導權還是白宮，國會主要負責國家財政預算審查，不至於改變貿易政策方向。 值得注意的是，在一些農業與傳統工業地區，部分反對川普關稅政策的候選人敗北，一些支持關稅的候選人反而取勝。先前大陸因應貿易戰，對美國農產品如黃豆等施以反制關稅，造成這些農業生產地區受到很大衝擊，但選舉結果顯示這些地區的選民還是支持川普的貿易政策。 換言之，川普強硬的貿易戰略可能未必會有太大的軟化。特別要注意的是，川普是否一如先前所宣布的，從明年1月開始，將關稅由目前的10％再增至25％，甚至是否會對所有大陸進口商品課徵關稅。 也因此，本月底將在阿根廷舉行的G20峰會，預定登場的「習川會」顯得非常重要。畢竟大陸國家主席習近平先前批評貿易保護主義會導致全球停滯不前，但還是承諾會進一步降低關稅，向全世界開放大陸市場。大陸國家副主席王岐山也表示，將尋求雙方都能接受的貿易解決方案。王岐山罕見的發言，也讓全球投資人如吃下一顆定心丸，代表大陸仍有意和美國進行談判。 川普在選後記者會上，針對此事直言「中國製造2025」非常具威脅性，不過現在已捨棄這項計畫。他希望能在G20峰會上與習近平有良好的會談，雙方會試圖達成協議，維持良好關係。 從最新狀況看，雙方都釋出善意，似乎有望朝降溫方向發展。雖貿易摩擦可能還要一段時間，但估計雙方最終還是會達成協議。從習近平及王岐山的發言，顯示大陸應該逐步開放市場，至於開放程度是否達到川普期望，且是否真的捨棄「中國製造2025」，還要密切觀察。 但不管如何，美國過去也曾跟許多國家打過貿易戰，最終都以達成協議收場，相信這個問題最終會獲得解決。 再從大陸內部環境來看，從減稅降費，到政府表態支持改革開放、以及強調對民企國企平等對待，政策底部的訊號漸趨明確，通常政策底部會領先基本面底及市場底，因為政策發酵需要一段時間。 雖然市場底很難判斷，但陸資分析師認為，極可能這次市場底會很接近政策底，因為恒指與A股本益比已修正至10.5倍，幾乎是過去歷史區間極下緣的位置。過去幾次空頭，政策底出來時估值都沒有這麼低，故此時應該偏多操作，不需再一味看空。 近幾周大陸仍是全球新興市場股票基金的最大淨流入地區，今年新興市場ETF有3分之2的淨流入都是流往大陸ETF基金，顯見逢低買盤持續加溫。雖然今年仍受美國聯準會持續升息、強勢美元、貿易戰與大陸經濟增長減緩等因素干擾，但伴隨外在有習川會正面訊號釋出，內在則有政策底支撐，逐步布局的時機點已經來臨。