陸港觀盤－多項指標顯示信心探底 陸股醞釀超跌反彈

工商時報【摩根大中華研究團隊主管黃淑敏】 美中貿易關係再拉警報，對於美國擬提高關稅，中方也提出反擊，有意對600億美元的美國貨品加徵5％∼25％關稅。 眼見雙方爭端再次升級且短期難息下，多重不確定因素發酵再度重擊投資者信心，暴風核心的陸股和港股更雙雙承壓下挫回應，人民幣兌美元中間價於7月底失守6.8元關卡後加速回貶，中國人民銀行即出面信心喊話，人民幣不會破7。 美國針對中國的貿易戰手段至今並未放鬆。不過，觀察中國今年來承諾擴大進口、並陸續開放汽車、金融產業外資持股上限，是採取內部加速改革，外部更加開放以接軌全球化的態度，顯示檯面上雖強勢，但實質動作相對妥協。因此，預料中方仍將相對務實並做出適當讓步，雙方貿易衝突失控的可能性仍相對有限。 此外，因應外部變數上揚不利經濟前景，中共中央政治局再釋「穩字訣」。強調擴大內需、財政將更趨積極，基建投資力度有望加大，而各項減稅的邊際效益亦有望在下半年發揮更大作用。 人行也加大流動性投放。雖然官方立場重申去槓桿方向不變，但是貨幣政策有望由實際「中性偏緊」轉趨「中性穩健」。 人行最新數據顯示，截至7月底的中期借貸便利（MLF）投放餘額約4.92兆元人民幣（下同），超過今年4月份降準置換前水平。6月起人行已擴大MLF擔保品範圍，並加大對中小企業、綠色經濟領域支持力度，預期下半年MLF與定向降準可望交替使用，持續對市場投注流動性。 有鑑於多項指標顯示信心探底，陸股正醞釀超跌反彈機會。儘管貿易戰變數揮之不去，但觀察市場多項情緒指標均已落入底部，股市成交額與周轉率進一步萎縮、兩融餘額下滑。特別是，現階段外資對陸股仍持續站在買方，7月北向資金流入253億元，為連續第5個月淨流入，反映多數法人都認同當前股價下中長期投資價值已經浮現。 美中貿易戰持續升級，雖讓陸股在悲觀情緒發酵下震盪劇烈，惟A股主要企業組成仍以內需為主，真正受貿易戰影響的出口企業比例偏低，且當前A股估值重回過去兩年的低檔水準，顯見當前市場已極度悲觀解讀訊息，不少質優企業亦遭同步殺低。以A股銀行股為例，目前股價隱含銀行會發生10％甚至更高違約率（次貸危機期間美國銀行違約率頂點為5∼6％），亦反應當前估值與市場情緒已接近底部區域。 再者，根據2013年和2016年兩次經驗顯示，不論是上證A50指數還是滬深300指數，當上證A50股息率接近或超越國債收益率，之後1個月、後3個月和後1年都有一波行情可期。眼見近期上證A50指數的股息收益率與國債收益率再次拉近，短線市場存在反彈空間。由於至8月底前為上半年財報公布的高峰期，在市場預期下修後，若企業獲利能有持平甚至優於預期表現，仍具反彈機會。 近期中美貿易戰確實提高了全球股市整體的波動度，陸股短線在市場信心悲觀下整體波動持續加劇。不過，A股主要企業組成仍以內需為主，真正受貿易戰影響的出口企業比例偏低，且當前A股估值重回過去兩年的低檔水準，顯見當前市場已極度悲觀解讀訊息，不少質優企業亦遭同步殺低，中長期投資價值已然浮現。而就整體投資組合部位，在波動攀升之際，建議透過配置多元資產、高息類股，鞏固核心資產，參與長期投資契機。