陸港觀盤－恆指重返50天平均之上

工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】 美國聯準會3位巨頭近日再度對升息發表談話，言論一向相對溫和的紐約聯儲銀行行長杜德利表示，假如美國經濟按照目前情況運行，年底將會升息1次。不過他補充說，由於目前美國勞動力仍有些閒置，加上通膨低於目標，以及經濟中性利率向下調，美國目前並沒有積極收緊升息政策的必要。 另一方面，聯準會副主席費希爾表示，目前的通膨及失業率已十分接近目標。此外，費希爾認為利率長期偏低，將令經濟更脆弱，引致衰退期更長，幅度更深。但費希爾強調，目前美國低息情況尚未達至上述危險情況。此外，他指出，利率上升受不少外在因素影響，部份非聯準會能控制。 聯準會主席葉倫則於10月14日發表言論，表示聯準會對美國經濟增長潛力正在下滑的憂慮加重。因此，美國或需要實施「高壓經濟」來彌補2008∼2009年金融海嘯帶來的傷害。 所謂「高壓經濟」意思是容忍美國經濟一定程度過熱，通膨率升破2％的目標以及就業市場收緊。葉倫的談話確認其鴿派立埸。 總括而言，在目前的環境下，除非環球經濟突變，否則美國今年12月升息機會仍高。不過，未來升息步伐將十分緩慢。 事實上，美國核心通膨於2016年開始已升破2％，而油價回穩，近期甚至回升，推動最新的9月美國通膨取得1.5％年增率，距離聯準會的2％的通膨目標不遠。由於聯準會兩大任務：失業率及通膨目標快將達至，葉倫只可以用所謂的「高壓經濟」理論，以拖延升息步伐。 但是，在通膨升溫下，聯準會不上調短期利率的效用，將被長債利率回升所抵銷。事實上，葉倫言論發表後，美國長債利率不跌反升。 我們之前已經指出，過去多月，葉倫的公信力已不斷下降，今次又變相提出新說法，預期不少投資者將懷疑葉倫的做法及能力。我們關心長債投資者會否憂慮收益，被通膨上升所蠶食，投資者須留心債券泡沫會否爆破。 美股近日再度稍為回穩，部份公佈的企績季度業績不俗，特別是金融行業，為美股帶來支持。不過，美股上升動力不足，主要是不少投資者認為美股估值偏高。再加上投資市場不明朗因素困擾，美股高位有獲一定獲利回吐壓力。 由於業績期仍未完結，美股短期或有表現。 中國公佈第3季GDP增長6.7％，與預期相若。此外，9月消費及固定資產投資亦保持平穩。事實上，由於房地產的銷售增長，以及房價上升帶來的財富效應，推動國內消費回穩。 不過，由於房地產價格升幅甚多，中國中央近日已加強監管，部份中國銀行亦傳出可能收緊房貸限制，令短期行業前景有一定負面影響。此外，我們預期中國中央將繼續加快基礎項目審批，以抵銷房地產投資可能放緩的影響。 港股近期走勢有所回穩，恆指重返50天平均線（23,308點）之上。不過，市場成交金額低迷，反映市場動力不足。此外，資金透過港股通南下，仍沒有起色，每日只約數億元人民幣，遠低於9月的水準，預期恆指暫於23,000點之上震盪。 另一方面，中資股踏入第3季度業績公佈期，預期港股走勢將個別發展，投資者可趁機挑選一些績優股作短期吸納目標。類股方面，中國發改委近期加快審批基建項目，預期相關建築股份將可受惠。再加上此等股份普遍本益比只有個位數，現水準估值仍合理。 另外，中國中央有意加強措施，避免房地產過熱，預期房產及銀行股價短期將難有明顯上升空間。