陸港觀盤－房市榮景難持久 外部挑戰加劇 緊盯內需消費

工商時報【元大華夏中小基金研究團隊】 大陸公布今年第一季GDP成長率為6.4％，與2018年第四季持平，優於先前市場的悲觀預期，也暫時緩解對於景氣下滑的疑慮。但仔細分析各行業的產銷數字，會發現經濟結構並不是非常健康。 今年第一季表現火熱的大多是地產相關行業：挖掘機的銷量創歷史新高，水泥季產量較上年同期成長1成，房地產投資增長幅度也達到11.8％，商品房新開工面積更是較上年同期增長11.9％。相對的，高端製造業多半表現不佳：首季大陸汽車銷量較上年同期下滑11.3％，手機出貨量大減11.9％。 今年4月大陸經濟總體上仍維持地產相關產業表現較好，大多數高端製造業疲弱不振的格局。在主要的高端製造業裡，少數近期有亮點是手機與通訊產業，4月大陸手機出貨量年成長6.7％，為2019年以來首次單月成長率翻正。 此外，IDC公布今年第一季全球主要手機廠出貨數字，華為市占率由2018年第一季的11.8％跳升至19％，把蘋果的11.7％市占率甩到後面，站穩全球第二大手機廠地位。 原本市場期待華為的高歌猛進能帶動其供應鏈與5G族群表現，然而今年4月底中美貿易談判觸礁後，雙方摩擦又急速升溫，美國先是宣布另外3千億美元中國商品加徵25％關稅的清單，幾乎囊括所有中國進口商品。接著在5月更將華為和其70家關連企業，皆列為限制向美國採購重要零組件之黑名單。 雖然美國隨後頒發90天的臨時許可證，略為緩解市場對貿易衝突失控的擔憂，但美國阻止中國在重要科技取得領先地位的意圖已展現得非常明確，未來中國在發展關鍵的先進技術上勢必將面臨重重阻礙。 此外，美國加徵關稅範圍擴大到所有中國產品，以及對華為斷供，將使供應鏈面臨巨大的挑戰，也增加中國政府保就業和維持消費信心的難度。而房地產要維持過去榮景的機會也不大。2019年初以來房地產市場快速回溫主要是受惠於2018年居民儲蓄增量創歷史新高、資金寬鬆、調控政策邊際放鬆的結果，但政府對房價波動的容忍範圍有限，且5月以來蘇州等出現搶地熱潮的二線城市，又再度升級房市調控措施，因此到下半年整體房地產市場雖不至於大幅下跌，但適度降溫應是較合理的。 出口受阻，又不能過度依賴地產，大陸政府要穩經濟，主要的著力方向應該就在消費。減稅降費的政策雖然已落地，但消費力道的回升需要一段時間才有辦法確認。其中，汽車銷售是近1年來壓低消費的主要元兇之一，若提振汽車消費的政策明朗化，加上去年下半年銷量的基期已低，今年下半年有機會出現轉機。 另外，比較今年1∼4月的A股各個產業指數漲幅，農林漁牧居冠，漲幅高達57％，主要驅動力是受非洲豬瘟影響，使今年農曆年後豬價快速上漲4成，到了2019下半年或2020年，豬價還可能刷新歷史新高。食品飲料漲幅次之，達到53％，主要是白酒管道庫存在最近半年去化順利，為高端白酒今年的提價計畫提供良好條件。 今年5月雖然農業股與食品股皆出現較大幅度回檔，但基於貿易摩擦升溫下，市場風險偏好下降，在高度不確定性的環境下，「民以食為天」，這兩個產業還是值得關注。