陸港觀盤－投資者信心未恢復 恒指上升空間有限

工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】 美國落實向中國2千億美元貨品徵收關稅，稅率初期為10％，關稅並將於2019年1月開始進一步上調至25％。中國亦提出反制措施，向600億美元美國進口商品徵稅，然而稅率只5％∼10％。同時，中國亦將在世貿組織起訴美國對中國的2千億美元徵收關稅。 分析普遍認為，中國的反制措施克制，可為未來談判留下空間。加上中美可能不會在感恩節和聖誕節等美國消費旺季前再增加關稅，消息公布後，中美股市回升。 不過，美國在中美貿易談判進行前，落實和執行關稅，態度無疑是極不友善。美國商務部長羅斯更指中國已沒有子彈。此外，川普提出的關稅稅率分階段增加，估計主要考慮只是減低對感恩和聖誕節消費旺季的影響，並非刻意向中方留手。與其他貿易夥伴的談判不同，美國對中國的威嚇付諸實際行動。預期中美貿易爭端短期暫難有太大改善。 美國10年期債息率升破3％，2年期短息亦突破2.8％。原因包括，中國已連續2月減持美債，整體美國通膨數據向上。此外，美國擴大對中國進口產品徵稅，將令產品價格上升，再加上油價偏強，令美國通膨未來有進一步向上壓力。雖然近期美匯下滑，然而，假如美國通膨升溫推高債息，將無可避免推高美元，對新興國家造成進一步壓力。 美國對伊朗石油出口的限制將於11月初實施，雖然石油出口國6月曾表示，計劃增加產量，以配合市場的需求。不過近日沙烏地阿拉伯表示，不介意油價短期在每桶80美元之上，或暗示沙國並不會過急於增產。 事實上，對主要產油國而言，油價上升是一件樂見的事。雖然川普最近警告石油生產國應降低油價，但美國石油產量增長快速，從淨進口國邁向自給自足，高油價更鼓勵行業發展。相反的，新興大國例如中國及印度需要大量石油，將是油價急升的主要受害者，由於油價踏入第四季使用高峰期，投資者正注視油價會否進一步上升。 美股反覆上升，然而，今年表現突出的大型科技股，例如Amazon以及蘋果股價在高位整固。相反資金流入其他美股，支持道指及那斯達克指數創歷史新高。受惠於稅改，標普指數成份股於2018年的盈利上升超過20％。 然而在高基數，稅改利多減退，以及中美貿易戰的影響，2019年的盈利增長或放緩至單位數，標普現價為未來12個月盈利本益比17倍，估值處於偏高水平。雖然美股強勢未改，但投資者亦需注視高位調整的風險。 中美貿易爭端升級，上海A股一度下試至接近2016年初的低位，但其後明顯反彈。然而，A股成交金額仍然疲弱。周三只回升至近3,200億元人民幣，而周四又再回跌至2,500億元，反映整體投資者的入市意願不大。 展望未來，人行為市場注入大量流動性，加上市場維穩氣氛明顯，A股短期似見底部。但投資者信心尚未恢復，預期A股暫維持幅度內震盪走勢。 港股於上周初段曾因中美貿易戰升級，一度跌至近26,600點水平。但由於中美雙方的措施尚算克制，投資者預期雙方的關係暫不會進一步惡化，加上憧憬國家隊護盤支持，港股明顯回升，恒指一度升至接近50天移動平均線水平。然而美債利率上升不利新興及港股市場，預料恒指進一步上升空間有限。