陸港觀盤－政策影響 上半年轉慢牛步調

工商時報【富蘭克林華美中國消費、中華基金暨中國A股基金經理人 游金智】 陸股馬年行情完美封關，上證綜指春節假期前連續7個交易日上揚，站回3,200點之上。不過，即使近來歐美日股市紛創新高，陸股卻在節後未能上演開門紅，然而，受到「兩會」（人大、政協）的題材再起，在相關個股發動下，陸股延續漲升格局。 在經濟數據上傳出久違的好消息，匯豐2月製造業採購經理人指數（PMI）回升至50.1，高於預期的49.5，創下4個月新高，分項指數中的產出、供應商供貨時間加快、新訂單指數都見到較大的回升。 然而，調查顯示製造業仍面臨一些逆風因素，包括海外需求疲軟，以及通縮壓力加大等，加上從2月已知的消費數據，不少動能都有較往年減弱的跡象，未來經濟還需要貨幣進一步寬鬆和加快基建來穩增長。 政策動向方面，大陸的資本市場改革再跨一步，香港交易所將自3月2日起開放香港投資人透過滬港通放空上海上市股票。然而，初期限制重重，如投資人無法無擔保放空，輸入價不得低於最新成交價，個股放空量每日限額1％，10個交易日累計不可超過5％。不過，允許放空至少是陸股被納入MSCI指數的一大進展，且有利市場成交量更趨活絡。 接下來的市場焦點，可關注幾大方向。一為，近期傳言註冊制的推展速度會加快，此將有利股市長期發展，但短期可能會對高本益比的中小型股帶來負面衝擊。 其次，以過去幾年為例，春節前後通常為大陸央行貨幣政策調整的重點時刻，尤其當前全球央行接連釋出寬鬆政策，人行不排除在節後將有作為；三為，留意海外經濟局勢與市場變動，比如美元指數、原油等價格，都可能影響A股市場的節後走勢。 另外，眾所矚目的大陸全國人大及政協會議將在3月3日及5日召開，由於過去每年全國「兩會」期間，政策相關概念股上漲機率頗高，兩會將傳遞出什麼樣的經濟工作與改革推進方向，值得密切觀察。從過去一段時間的政策動作來看，自貿區、一帶一路、環保、依法治國、國企改革、城鎮化、養老社保等相關改革與推展，預期將可能成為兩會的重點議題。 兩會期間，國務院總理每年在人大會議上發表的的政府工作報告中，對當年GDP增長的預測亦是焦點。由於市場已普遍預期2015年的大陸經濟增長速度有可能進一步放緩，而國際貨幣基金組織（IMF）更將大陸經濟增長預測由7.1％下調至6.8％，使得官方如何看待今年的經濟情勢，亦為近期觀察重點。 整體來看，受惠貨幣寬鬆、資本市場國際化、投資人對股市配置比例提高與改革加速等因素，陸股在新的羊年裡應有機會延續牛市基調。不過，在一輪大漲過後，當前市場可能處於多頭的換檔期，也就是雖然長期趨勢依然向上，但在短期波動上卻將明顯放大。 以今年上半年來看，受到美國聯準會升息議題的潛在影響，且政策似乎欲控制股市轉為慢牛的步調，使得藍籌股的表現對比去年底的大行情，可能相對平淡，但中小型股與主題性機會將轉為更為活躍。 整體來看，預期A股市場應能跟隨全球股市的偏多行情，成長性行業中的龍頭、以券商為代表的大盤藍籌股、地產等利率敏感行業以及政策驅動型類股，將是未來的重點觀察標的。 （以上提及之個股僅為舉例用，非為個股之推介）