陸港觀盤－美中貿易戰不斷升溫 惟市場反應鈍化

工商時報【摩根大中華研究團隊主管 黃淑敏】 原定於近日登場的美中貿易談判，在兩造持續相互課徵關稅的環境背景下而破局，本周一美國對中國2,000億美元的商品課徵10％關稅正式生效，且明年起稅率可望進一步調升至25％。 短線美中貿易衝突持續加溫，首當其衝的中國股市反而逆勢上漲，上證綜合指數上周三一舉站上2,700點大關後一路震盪上揚，頗有收復2,800點的勢頭，滬深兩市成交額也明顯放大。 究其背後原因，市場持續消化貿易衝突利空，部分預期心理先前已先行反應於股市中，即便短線貿易戰仍為市場主要波動因子，然而實際影響程度已逐步下滑，不少看好陸股基本面的資金甚至逢低進場搶便宜，連動陸股上周表現也跟著破涕而笑。 美國總統川普本次雖對中國商品祭出第二階段課稅，但最新關稅清單刪除了300項細目，並剔除市場關心的蘋果產品。川普總統揚言若中國對美國農民或工業採取報復措施，將會尋求第三階段關稅制裁，針對額外約2,670億美元的進口商品加徵關稅。對此，中國也回應將對美國600億美元商品課徵5％∼10％的關稅。 在美中持續互徵關稅和人民幣走勢承壓的環境下，國際資金對陸股的投資布局卻依舊站在多方。根據EPFR資料，今年以來外資機構增配中國A股215億美元，佔其對所有新興市場增配的比重達52％；分析現階段A股對外資吸引力，主要還是現階段A股估值確實處於低位。 再者，A股在被正式納入MSCI指數後，再被富時羅素(FTSE Russell)國際指數納入只是時間問題。由於目前全球市場對中國股市配置力度遠低於中國市場規模，隨 A股被外資配置倉位越來越大，對國際機構的吸引力也跟著水漲船高，除了QFII和RQFII投放額度逐漸增加，私募亦可望隨之進駐，就連在中國外國人也可開設A股帳戶，這都讓有利於促成國際資金持續增加配置A股成為趨勢，而後續龐大資金活水將對A股具長線助力。 此外，有鑑於美中貿易爭端短期落幕不易，A股投資信心極待重塑，為降低貿易變數對經濟可能帶來的潛在影響，中國官方持續推出鼓勵外資進入中國資本市場的措施，例如宣布進一步擴大銀行業對外開放，取消中資銀行與金融資產管理公司外資持股比例限制，反映中方仍採對外開放以接軌全球化的態度，看好在官方政策利好支撐下，A股後市不淡。 當前陸股，除了資金行情看俏，企業獲利動能也相當強勁。儘管A股整體業績增速較去年放緩，但主板表現相對平穩，其中與消費升級、生活品質提升攸關的食品飲料、餐飲旅遊、家電、醫藥板塊仍保持20％∼30％高度增長。 另外，境外中資股今年上半年盈利增速達21％，維持強勁，甚至較去年19％進一步成長，企業淨利潤、股東權益等指標持續改善。 儘管下半年面臨市場變數，但預估今、明年仍可保持雙位數增長動能。 在投資布局上，觀察今年MSCI兩度新增A股和上調陸股權重的清單，不難發現國際機構法人較偏好的投資標的多為具基本面支撐的新經濟題材類股，像是業績良好、股息穩定和體質較佳的藍籌股和白馬股，產業分布也聚焦獲利前景改善且與新經濟題材相關性高的板塊，像是向來和景氣正向連動的資訊科技和工業、受惠於龐大人口紅利的消費性產業和估值便宜的大金融類股。