陸港觀盤－陸半導體加速發展 大基金二期將在年內發行

工商時報【富蘭克林華美中國A股基金經理人陳蓓娟】 今年以來，中國A股走勢受美中貿易紛爭、信用緊縮等因素壓抑。不過貿易紛爭高點已過，繼美方訪中後，中國國務院副總理劉鶴率中方代表團赴美，顯示兩國已從隔空喊話進入實質談判階段，彼此之間的分歧將會轉化。 中國政府「去槓桿」正穩步推進，監管層透過各項調控政策達到目標，避免緊信用環境對經濟成長造成負面衝擊。 考量種種負面因素逐漸淡化，第2季到下半年，A股可望在估值修復下震盪上行。 面對外來阻力，中國加大在關鍵領域的政策支持力道，為半導體與5G供應鏈帶來機會，中國半導體產業加速發展，預計「大基金」二期將在年內發行，募資總額上看2千億元人民幣，將成為產業重要推力。 且大陸採行稅收優惠，符合條件的積體電路企業免徵企業所得稅5年；製造業增值稅率從17％降至16％，都有利企業獲利提升。 信用緊縮方面，過去市場預期在去槓桿目標下為了抑制負債率上升，緊信用是不可或缺的政策環境。 對此，日前中國人民銀行降準已釋放明確信號，監管不會以緊信用與大幅提高融資成本的方式去槓桿，人行亦指出降準目的是利於降低企業融資成本，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。 資管新規落地消弭不確定性，緩解市場猜疑，利好對實體經濟和銀行業的整體預期，促進銀行業估值回升。 經過過去幾年去槓桿的努力，中國企業的債務風險獲得控制，A股滬深300上市公司除房地產外多數非金融行業的資產負債率目前已相對較低，甚至低於美國S&P 500企業水平，金融機構信用擴張增速拐點或於不久之後到來。 同時，美國10年期公債殖利率突破3％，未來美國有可能進一步升息，從全球角度來看，目前正處於利率走揚環境，有利銀行利差擴大。 本周A股按照原本計畫納入MSCI，參考韓國與台灣經驗，國際資金將加速流入，且法人機構投資占比也會逐漸提升，重要意義在於提升A股的境外資金比例，同時全球體系投資風格將影響A股，成分股的投資機會值得關注，從外資配置角度來看，大金融、大消費能見度高。 不過，MSCI也提到，若在指數調整前一日處於停牌狀態的個股，將不被納入指數，顯示外資對於A股動輒停牌的現象謹慎以對。以15日的數據來說，A股中有215檔處於停牌，佔A股總市值4.5％，顯見這是A股走向國際化需要被解決的問題。 近2到3週上證指數有略為走揚跡象，先前基金機構持倉較重的消費股、大盤藍籌等，經過第一季的調整後，風險回報也趨於平衡，對海外投資者來說，白馬股又開始具有吸引力。 惟A股完全納入的時間可能會較韓國或台灣經驗來的長，且外資目前持股比例僅約5％左右，仍有很大的進步空間。