陸港觀盤－陸股跌深 海外資金逢低布局

工商時報【元大MSCI中國A股國際通ETF經理人 陳重銓】 在美、中雙方宣布互徵關稅後，貿易爭端逐步升溫，市場恐慌情緒蔓延，引發全球股市重挫，處於貿易爭端核心的上證綜合指數則是一路探底。然而，根據目前美中雙方所提出加徵的關稅規模，估計實質影響有限。 近期股市震盪主要來自於市場對美國總統川普態度反覆、想法捉摸不定等心理因素影響所致。不過川普發起貿易戰是為了獲得更公平與更有保障的市場參與，若戰事持續擴大雙方都將受害，預期發生的機率不大，惟在談判共識達成前，對市場影響仍在所難免。 短線觀察經濟基本面沒有實質惡化，號稱「經濟史上最大的貿易戰」的實質影響並沒有想像中大，以上證綜指技術線型來看，2,600∼2,700點附近仍有強勁支撐。預期美中雙方領導人認真坐下來談之前，市場情緒難免跟著波動持續干擾盤面，積極的投資人可靈活運用陸股相關的反向ETF進行避險操作。 另一方面，在美元進入升息循環持續強勢及中國人民銀行有意維持寬鬆貨幣政策的影響下，人民幣持續弱勢的影響更為全面，恐怕有牽動大陸資金外流的可能。 不過，8月3日傍晚人行宣布自8月6日起調高外匯風險準備金至20％，等於直接提高放空人民幣的成本，此舉不必然改變人民幣的升貶方向，但更多透露的是人民幣匯率政策已開始轉向。從2015年10月人行推出相同的措施經驗來看，人民幣兌美元匯率當時大約維持了2個月的穩定期，「7」可視為政策底部。 從資金面來看，A股將於8月底啟動第二階段入摩，整體納入MSCI新興市場指數比例將上調至5％，權重也從目前的0.39％上調至0.75％，可望為A股帶來持續性的海外增量資金。今年以來截至8月10日，海外資金透過滬深港通流入A股的金額已超過2,000億元人民幣（下同），其中單單近3個月的流入金額即達半數（1,000億元）以上，顯示海外資金正加速逢低布局A股。 從價值投資的角度而言，A股的低本益比著實深具投資價值，對比美國道瓊工業指數本益比約18倍，那斯達克指數約24倍，以及創業板指數的37倍，即便權值股走了近兩年的多頭行情，上證綜合指數本益比仍在低位的12.5倍左右，估值修復行情可望延續。 大陸經濟正進入結構轉型的分水嶺。一方面，消費升級與新技術革命相融合，驅動產業龍頭企業獲利能力提升，帶動此前一輪估值修復行情。另一方面，A股入摩國際能見度提升，加上政策鼓勵海外掛牌的中國企業返鄉上市，大陸產業已經開始了結構性的轉變，本益比上升與國際接軌將是長期趨勢所在。 A股市場正在向理性的價值體系回歸，價值重估的動能，會推動低本益比的股票上漲，價值成長股將持續受到資金青睞，陸股慢牛行情可期。 雖然中美貿易爭端變數猶存，不過目前美中雙方貿易報復金額佔經濟比重均相當微小，對實質經濟影響有限，更多影響的是市場的投資信心。 人民幣貶值已接近政策底，加上上證綜合指數也來到波段低點，海外資金趁勢逢低布局，北上資金持續湧入，A股入摩帶動的資金效應逐漸發酵。