陸股新危險！企業大量釋股償債 供應量過剩恐引發崩盤

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電

中國上市企業的負債水準及債務違約危險雙雙來到史上最高點，但中國官方卻對此展現更寬容的態度，因為有越來越多陸企透過發行股票，來籌資減債及投資企業成長。但有分析師擔憂，股市供應量增加，將為狂飆的陸股帶來下跌風險。

上證綜指今年漲勢驚人，已助中國股市市值在過去一年大增 4.4 兆美元。而根據《彭博社》週一 (27 日) 報導，中國證監會及人民銀行皆支持資金大量流入股市，以協助提振中國經濟成長。這使得陸股企業今年來宣布二次發行股票的規模已達 820 億美元，瑞銀 (UBS) 估計至今年 12 月將衝上 1610 億美元。

然而上證指數成分企業負債總額相較於股價的比例 (負債權益比，D/E) 今年 1 月已飆上 165%，創彭博自 2005 年統計有史以來最高水準。但同一時間，陸企在股市籌資的規模上個月已超越企業債淨銷售額，在過去 3 年只出現過 3 次。光大證券駐北京首席經濟學家徐高指出，陸股市值目前處於非常高的水準，拜股價飆漲及資本非常便宜之賜，而能夠在股市籌資的企業將能夠取得廉價的資金。

中國東方航空 (CN-600115) 上週四 (23 日) 宣布，計畫發售高達 150 億元人民幣的股票，來籌資購買 23 架飛機及償還債務，隔日股價應聲大漲 10%。更早之前，上海復星醫藥 (CN-600196) 本月 16 日宣布將釋股籌資達 58 億元人民幣，其中逾 60% 將用來償債。

中國媒體近日報導，中國當局提出的證券法新修草案中，已將企業釋股籌資售價及時間點的決定由審核制改為註冊制。交銀國際駐北京經濟學家李苗獻表示，上述首次公開發行股票 (IPO) 的規則改變後，企業自股市籌資還會在中國扮演更重要的角色。

然而，在上海股市規模已達 5 年來最高水準之際，新發行股票大增恐怕會令市場供過於求。瑞銀分析師陸文杰便警告，自 1992 年以來，陸股 7 次牛市有 4 次崩跌都是由供應量躍增所引發。上證綜指上週五 (24 日) 重挫 2.2%，正是在證監會宣布將加快 IPO 的通過速度之後。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 駐香港經濟學家 Mole Hau 也表示，他們仍認為中國股市面臨重大的下跌風險，因為現在的本益比相當高，並無中國經濟基本面因素支撐。