匯豐馬浩德：下半年低成長持續 債券仍是投資主流標的

中、美兩大經濟火車頭減速，各國央行為刺激經濟陸續啟動寬鬆政策，讓市場資金急著找尋出路。匯豐環球投資管理亞太區投資長馬浩德（Bill Maldonado）指出，今(2012)年下半年，整體市場不確定性仍高，低經濟成長將成常態，債券仍是投資主流標的，其中看好新興債、亞高收益債投資價值。

馬浩德分析，全球市場在第2季歷經利空震盪衝擊，目前價值面實已反映出市場所擔憂的「常態性低成長」與「歐元區面臨解體危機」等2大現象，雖然市場仍普遍預期風險性資產終將回歸上升軌道，但短期的波動仍難消除，建議投資人目前投資策略應首重分散，利用市場回檔之際布局長期基本面佳的資產，其中具成長動能且財務體質較佳的新興市場即是其一。

根據統計，截至5月23日止，今(2012)年以來流入新興債市資金達295億美元，佔去年全年的65.8%，其中美元計價的新興債的預期夏普值比當地貨幣計價債券更高，顯示在風險與報酬衡量下，美元計價新興債相對具投資效率。

馬浩德解釋，儘管近期新興債利差上升，主要是受到避險性資金推動公債殖利率走低所致，事實上新興債本身殖利率依然相對平穩。

另就匯率來看，隨著美國2013年將面臨財政緊縮，有機會帶動經常帳回升，且根據歷史，美元與經常帳長期具一定關聯，因此不排除美元將出現再次走強的可能。馬浩德表示，由於美元相對較新興貨幣強勢，因此投資美元計價的新興債券，將可享較高的匯率優勢，至於標的選擇上，則相對看好財政體質較佳的新興國類政府債券和企業債。

此外，亞洲債市也是整體債券組合中的殖利率與債券品質較佳的投資標的。馬浩德分析，亞洲企業提供的利差較美企業高、同時具備良好基本面與成長潛力，搭配持續下降的低違約率，讓投資價值倍顯。

馬浩德指出，由於市況不佳，歐洲銀行出借美元給亞洲的意願降低；且在巴賽爾協定III下，企業借貸成本提高，直接發債融資相對較為方便，而隨著亞洲國家逐漸放寬經濟，預估將吸引更多企業前往亞洲籌資。

另外，比起投資等級債，亞洲高收益債券提供更高的殖利率，價值面也相對勝出，若與主權公債相比，亞洲固定收益市場更無價值偏貴的問題，比起股票，波動度更是相對偏低。

整體而言，馬浩德認為，目前避險性債券殖利率已「低無可低」，加上全球資金充裕，並積極尋找高收益，相對高殖利率的風險性債券，進而提升新興債與亞洲高收益債的投資價值。

馬浩德強調，儘管風險性債券在面臨市場波動時，其跌幅較避險性債券大，但相對的，一旦市場開始反彈回升，其漲幅動能也相對強勁。