匯豐：新興債利差收斂行情可期

工商時報【林俊輝】 近期新興市場股、匯、債齊揚，但多頭氣勢可持續多久？匯豐環球新興市場固定收益首席策略長馬培德（Peter Marber）表示， 從價值面來看，新興市場債券利差高於平均值，並未出現價格昂貴跡象，顯示未來仍有利差收斂行情可期。 展望2012年，馬培德不諱言，市場仍深受政治活動影響，，未來即便2月中希臘債務協商成功，也不表示危機解除，市場焦點將轉到各國減赤成果，及歐洲國家發債成本能否有效降低等議題，加上中東地緣政治不安，及全球多個國家進入選舉年，政治活動將是造成今年市場波動最主要原因。 馬培德認為，2012年新興市場債仍將延續去年穩步走高基調，不同的是，部份新興市場貨幣去年遭不理性超賣，但只要國家經濟持續強勁，今年可望擁有跌深反彈機會，包括人民幣、印度盧比、南非幣、墨西哥幣等，幣值可說是相對低估。 馬培德強調，投資債券基金最重要關鍵，就在於嚴控「波動度」；就長期來看，波動度越小債券基金，獲得收益越好，新興市場貨幣波動大，美元計價新興市場債券，要比當地貨幣計價債券還穩當，因自歐債危機發生至今，新興市場美元計價債券指數波動度是7.5％，當地貨幣計價債券指數為14.75％，比美元計價指數要高出將近一倍。 馬培德說，2011下半年受歐美雙債風暴衝擊，股票市場急漲急跌致波動大，債券市場卻相對穩定。根據彭博社統計，MSCI新興市場指數去年全年下跌20.41％，而摩根大通新興市場債券指數反是收漲8.46％。 馬培德說，過去成熟國家對全球經濟擁有主導權，但已開始面臨挑戰，因部份成熟國家將在2012年陷入衰退，而原本以為風險高的新興國家則將維持高速成長，並逐漸取代成熟國家領導權。 他進一步分析，勞動人口與財政結構差異，使成熟國家與新興國家間經濟實力分岐擴大；就人口結構來看，世界銀行預估，直到2020年，新興國家勞動人口將持續增加，代表投入經濟發展的資源增多，也代表更多新富階層將崛起，並進而刺激內需消費的成長。但反觀成熟國家，高齡人口增加，蝕老本之下經濟力逐漸消退。 至於財政結構，過去10年新興國家積極重整財政，外匯存底快速累積，2003年時負債佔外匯存底比重還高達200％，但到2011年已降到75％，更顯新興國家債償還能力大增。再者，相較成熟國家高負債，新興國家負債佔GDP比重低，政府擁有較多銀彈籌碼推動經濟。