塑化走多頭 巴克萊 叫進台塑四寶

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 塑化業多頭來了！巴克萊資本證券台灣非科技產業研究團隊主管葉昌明，昨（26）日看好台塑四寶「明年獲利成長周期」與「高現金收益率」雙題材，結束自去年第2季以來保守看法、全面翻多。 葉昌明將台化與台塑化投資評等分別調升至「加碼」與「中立」，台塑與南亞仍分別為「中立」與「加碼」，4檔個股目標價則分別調升至100.6、80.5、74.1、77.6元，首選標的為南亞與台化，這也是近期首家調升塑化族群投資評等的外資券商。 葉昌明指出，儘管今年第4季是塑化業傳統淡季，但根據近期拜訪國內塑化產業供應鏈廠商的結果，發現大家對於明年需求回溫皆有很強的信念，加上這幾年產能增加有限，預期明年絕大多數塑化產品都會有不錯的利差，且受惠於國際石油供需穩定，明年煉油業務也可望維持不錯的獲利水準。 從總體經濟角度來看，巴克萊資本證券全球總體經濟研究團隊的基調是，美國與歐盟在寬鬆貨幣政策支撐下，財政危機將逐漸緩和，有助於需求回溫。 再從產品別來看，葉昌明指出，明年SM與苯因供需穩定，可望維持今年的價格，但長期來看，SM、苯、PP的獲利爆發力會高於PVC與PE，因為PVC與PE會看到來自美國供給的增加，而在台塑四寶中，台化在SM與苯等產品的比重是高於南亞與台塑的。 此外，基於下列2項因素，葉昌明將台塑四寶明年獲利調升9％至24％：一、產能利用率提升；二、絕大多數塑化產品利差擴大；且考量到下列2項因素，明年與後年現金收益率也會攀升：一、今年與明年獲利成長；二、資本支出負擔降低有利於現金流量。 根據葉昌明的預估，台塑、南亞、台化、台塑化2013年現金收益率分別為1.6％、0.5％、0.8％、0.3％，到了2014年則分別躍升至2.3％、3.1％、3.5％、2.6％；2015年則分別進一步拉高至2.7％、3.8％、4％、3.3％，將逐步回到過去的水準。 儘管塑化族群股價自9月初以來已上漲5％，但與消費、鋼鐵、水泥股相比，塑化股並不算貴，尤其是明年高現金收益率題材，可望推升股價。