無畏QE退場 點心債後市可期

工商時報【林俊輝】 美國聯準會QE陸續退場，使新興市場大受衝擊，但中國點心高收益債表現令人期待，宏利投信指出，中國經常帳一直保持順差，對資本帳和人民幣匯率實施管制，不易受資本外流衝擊，匯率風險低，加上點心債券殖利率相對具吸引力，使得點心債券在新興市場中表現相對有彈性，價格仍將維持穩定走勢。 儘管去年6月受聯準會擬縮減購債規模、國內流動性緊張等因素衝擊，點心債回吐前5個月漲幅，但受惠於人民幣升值、流動性轉佳及中國經濟趨穩推動，點心債下半年買氣回升，為2013年以來表現最佳的亞洲當地貨幣債券。 根據匯豐離岸人民幣債券指數，若以美元計算，2013年點心債券報酬6.80％，亞洲美元債券報酬為-2.39％，亞洲當地貨幣債券報酬則為-5.71％。點心債從去年第4季以來平均殖利率下跌20點至4.06％，亞洲當地貨幣債券殖利率則延續第3季上升至4.3％。 宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫表示，預期中國2014年增長將從2013年的7.7％下降到7.4％。上半年將增長7.5％，主要是由於2013年同期較低的水準基準所致，但在第三和第四季度，增長將放緩至7.3％。由於預期中國全年的經濟增長放緩，因此，通膨仍將低於3.5％目標。 陳培倫強調，隨著經濟狀況好轉，聯準會於2014年1月份開始逐步撤出QE刺激政策；緊縮貨幣環境搭配利率自由化改革，預期中國境內利率水準將進一步走高，壓縮點心債殖利率下滑空間；2014年點心債主要收益來源仍是外匯和利息收入。 11月舉行的第十八屆三中全會決定，中國將加速資本項目可兌換和提高人民幣匯率市場化。考慮到這一點，陳培倫說，中國央行可能會加快人民幣國際化進程，大規模資本流入及貿易順差，意味著人民幣仍存在升值壓力。同時，由於境內利率明顯高於境外，大規模套利交易存在也可能推動人民幣匯率進一步走強。 但過度走強的人民幣將影響中國貿易優勢，因此，預期2014年，人民幣兌美元仍將維持1~2％升值幅度。