台積電目標價 4外資聯手降

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 考量到今年第4季至明年第1季前在庫存修正風險、以及折舊費用恐衝擊同期毛利率跌破40％等因素，昨（20）日帶動瑞士信貸證券等4家外資圈sell side連袂調降台積電目標價，迫使國際資金賣超逾1萬張、股價下跌0.8元。 日商大和證券亞太區科技產業研究部主管陳慧明預估，台積電第4季營收下滑幅度恐怕沒有市場預期的那麼「和緩」，可能高達16.5％，影響所及，今年與明年稅前獲利成長率逾10％的目標恐難達成，並將目標價調降至81.7元。 瑞士信貸證券台灣區研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）指出，台積電預估第3季營收將成長6％至8％符合原先預期，但28奈米佔營收比重成長1倍至13％，意味著其他製程並沒有成長，代表28奈米的成長無法彌補整體需求的趨緩。 儘管有4家外資圈sell side調降台積電目標價，但並沒有任何sell side針對投資評等進行調整，樂觀者與保守者依舊壁壘分明，預期台積電短線股價將區間盤整，靜待基本面釐清。 如摩根大通證券半導體分析師徐禕成就認為台積電接下來所面對的是單純的景氣循環中期修正（mid-cycle correction），且今年第4季與明年第1季營收預估分別下滑8％與7％，反倒有助於庫存水位於明年第1季底回歸正常。 不過，龐大資本支出對台積電毛利率造成的衝擊，預計將從第4季起開始浮現，因為營收下滑更能凸顯折舊費用增加的「嚴重性」。 美銀美林證券亞太區科技產業研究部主管何浩銘（Dan Heyler）預估，台積電明年第1季毛利率與產能利用率將分別跌破40％與90％。 根據陳慧明的預估，台積電2012至2014年資本支出佔營收比重均達50％，而折舊費用年成長率分別為25％、20％、20％，短期不會改變。 美系外資券商分析師指出，台積電預估第3季營收將成長6％至8％，但營業利率卻由第2季的36％降到34％至36％，就是折舊費用攀升。 美系外資券商分析師表示，台積電折舊費用佔銷貨成本比重約50％，由於今年第4季與明年第1季營收下滑幅度均約10％、折舊費用至少成長10％，算一算毛利率跌破40％風險很大。