美量化寬鬆退場尚早 債市投資價值未減

去(2012)年收益亮眼的債市商品，今(2013)年在美國傳出量化寬鬆政策，恐將提前退場，而美國財政懸崖問題暫緩後，不少市場人士預期債市表現將受影響。另有部分市場人士主張，短期內全球仍將維持低利環境，不論是高收益債或新興亞債，在固定收益需求增溫下，投資價值未減，獲利可期。 根據Dealogic最新統計數據顯示，去年全球投資等級企業債發行金額達1.71兆美元，年增46%；全球高收益債券則達4,192億美元，創下歷史新高。同時彭博社統計至去年12月21日止，美國債券、新興市場債、高收益債券指數2011年收益為5.5%至15.5%，等於持有債券2年，報酬率可達20%。 雖然去年全球債市表現明顯優於波動度偏高的股市，但日前美國聯準會(Fed)部分委員傳出對於資產負債表過度擴張感到擔憂，提出在今年底前，最好削減或解除正在執行中的量化寬鬆政策，外加美國財政懸崖暫時解危，投資人避險需求減少，不少市場人士分析資金將重回股市，債市表現恐受影響。 然而保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙認為，儘管美國量化寬鬆政策提早退場的傳言滿天飛，但估計距離退場時間尚早。主要是今年美國將開始實行增稅與減支等財政緊縮政策，勢必會對經濟成長造成某種程度的拖累，若仍要維持2%以上的成長率，一定得仰賴維持寬鬆貨幣政策來支撐景氣。 花旗投顧負責人王進彰表示，目前債券市場基本面相當健康，若無意外突發事件，預期未來12個月債券違約率約僅3%，低於25年以來的長期平均值4.2%。此外，商業與工業的授信標準，領先高收益債違約率6至12個月，預估今年全球平均高收益債的違約率，以及價格走跌風險仍會維持較低的水準。 王華謙則強調，當量化寬鬆政策退場成為主流趨勢，估計景氣數據勢必也大幅好轉，因此利差型債券的風險利差將縮減，進而抵銷公債殖利率上升造成的價格衝擊。以亞洲投資等級債券為例，平均利差約200bps，不只高於歷史平均，也距離景氣高峰時最低檔25至50bps甚遠，深具發展潛能。