陸港觀盤－美中紛爭有望緩解 可留意估值回升機會

工商時報【摩根大中華研究團隊主管黃淑敏】 繼阿根廷「習川會」後，中美7日起於北京首次展開為期兩天的副部級貿易磋商，預計談判內容將涵蓋智慧財產權保護、「中國製造2025」、能源及農產品的擴大進口、汽車關稅，和金融市場准入等五大類議題。據傳中國國務院副總理劉鶴於會議首日意外在談判前現身，顯示中國對磋商的高度重視。 此外，會前中美雙方均對緩解貿易緊張關係釋出樂觀訊息，美國總統川普6日表示，「與中國的談判進度良好」。中國官媒隨後表示對中美達成協議持樂觀態度，並強調中方希望達成協議。 「謹慎樂觀」是美中媒體對此次談判的一致態度，據傳本月中美將有更高層級談判將登場，屆時美國總統可望與中國國家副主席於瑞士達沃斯世界經濟論壇（WEF）會面，諸多消息面利多都使得市場對美中貿易發展轉好寄予厚望。 在經濟數據上，中國人民銀行7日公布2018年12月外匯存底為3兆727億美元，較2018年11月底增加110億美元，連續第二個月回升，顯示隨人民幣貶值壓力趨緩，人行暫時不再需要動用外匯存底調控匯率，引領外匯存底規模有所回升，未來美中貿易談判進展、美國貨幣政策變化、及美國經濟是否續強，將是影響人民幣匯價的三大觀察重點。 另外，去年12月中央經濟工作會議，將貨幣政策的描述中刪去2017年會議上定調的「中性」一詞，轉變為「鬆緊適度」。 果不其然，2019年開市第一周，中國貨幣政策出現重大改變。人行宣布，為置換第一季到期後不再續做的中期借貸便利（MLF），將分別於1月15日和25日兩階段下調存款準備金率0.5個百分點，總計降準四碼（共1個百分點），為2016年2月以來首度全面降準，市場預估可望釋放約1.5兆元人民幣（下同）資金，扣除到期不再續作的MLF操作，連同普惠金融定向降準，總共對金融體系淨投放8,000億元的流動性，料將紓解春節年關前資金緊俏狀態。 儘管人行官員宣示此舉「整體上穩健的貨幣政策取向沒有改變」，並勸誡市場無需過度解讀近期措施所發出的信號，但觀察本次全面降準所釋放的流動性相當可觀，也顯示當前中國經濟增長壓力仍大，顯示政策調整與增強力度的迫切性。 市場也預期今年中國仍有機會再度降準，幅度約在1.5％，另仍會通過MLF與定向中期借貸便利（TMLF）提供更多的流動性。在上海舉行的第19屆瑞銀大中華研討會中，中國人民銀行前行長周小川便直言，在維持物價穩定的基礎上，並且繼續支持經濟增長、就業市場和投資，中國貨幣政策仍有量化調整的空間。 在人行降準利多激勵之下，A股三大指數7日早盤強勢開高，隨後指數在市場信心不足影響下而走勢震盪，終場漲幅收斂。儘管短線陸股走勢在企業盈利增速放緩和經濟增長壓力兩股勢力牽引下而反覆震盪。 不過，陸股在歷經去年一波大幅下修後，現階段估值甚至較2016年初時還要低，惟當時市場整體情況遠較現今糟上許多，反映目前投資人預期和情緒過度悲觀，以至於陸股投資價值浮現，加上官方貨幣政策鬆綁、財政政策力主減稅降費和加速基礎建設，輔以A股持續國際化，未來估值回升將會帶來指數上漲。看好受惠官方政策，或具成長性族群，仍具表現空間。