通脹率面臨下降風險 美聯儲或設底線

“後視鏡中的物體看起來比實際上要更近。”

對於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)而言，這句為開車人準備的警告或許也適用於其經濟觀。美聯儲不僅即將更換掌舵者，而且也可能在下個月宣佈放緩債券購買步伐。

美聯儲的注意力長久以來都放在快速回暖的就業市場狀況上。本週有多名經濟學家都暗示，縮減購債的6.5%失業率門檻或很快就會被觸及。
不過，在著手加息之前，美聯儲最好先關心下被它忽略的盲區——通貨膨脹率。近些年來，聯儲批評者多次指責其大舉實施非常規政策，罔顧通脹快速升溫的危險；現在這些人可以閉嘴了。事實上，眼下漸漸逼近的風險是通貨膨脹下降（即物價漲幅回落）。

美國定於週五公佈11月份生產者價格指數(PPI)，消費者價格指數(CPI)則定於下週二公佈。10月份的PPI和CPI均創下了2009年秋季以來同比最低增速，當時美國正艱難地掙脫戰後最嚴重的經濟衰退。在此基礎上11月份CPI和PPI應該會有小幅攀升，但估計升幅不大。

雖然低物價聽起來不錯，但美聯儲官員們可不這麼想，他們正提防著全面通貨緊縮的萌芽。美聯儲比較喜歡的物價衡量指標——個人消費支出平減物價指數，在10月份較上年同期僅僅上升了0.74%，甚至比CPI的0.9%同比升幅更低。

上述差異的出現可以用CPI中住房權重更大來進行解釋。剔除食品和能源後的個人消費支出平減指數同比增幅僅為1.1%；它是美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)最青睞的物價衡量標準。

貝南克在9月份會議的新聞發佈會上暗示，在決定何時加息時或許應該考慮一下通貨膨脹的底線。目前美聯儲僅設有通脹率上限，位於2.5%附近。

假設Fed將通脹率底線定在1.75%，克利夫蘭聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Cleveland)的經濟學家們計算了此種情況下最可能加息的日期。其結論是：比失業率為唯一考量因素背景下估計出的日期要晚上一年時間，即2016年第一季度。

若美聯儲將關注目光從失業率轉向通貨膨脹，或許人們還要等上相當一段時間，才能等來聯儲縮減刺激政策的決定。