雷曼兄弟破產 對沖基金獲利

雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)歷史性的破產令這家曾經名噪一時的投資銀行的投資者、員工和許多其他人遭殃。但五年后，一些對沖基金發現了從中大大獲利的途徑。

據公司文件和法庭文件的信息以及知情人士的說法，過去18個月當中，雷曼破產財產分配有數十億美元被支付給了包括Elliott Management LP和保爾森公司(Paulson & Co.)在內的投資者，這些投資者在雷曼倒閉后的幾年里搶購其債權。

據知情人士說，保爾森公司在金融危機初期看準時機押注房地產市場，賺得盆盈缽滿，其對雷曼債權的投資增值逾10億美元，而Elliott賺了逾7億美元。

2008年9月雷曼倒閉后，一些債權人不希望坐等自己的錢得到償付，或是冒上根本不會得到償付的風險。一些從事問題資產投資的對沖基金經理愿意購買他們手中的債權，派出小組研究雷曼的資產負債表，以發現可以折價購買的可能具有價值的資產。

對于他們中的許多人來說，這個策略奏效了。自2012年初雷曼的償付計劃生效以來，已向債權人支付了近500億美元。監管備案文件和法庭文件顯示，雷曼破產時所持資產被清算后的賠付總額預計將達到約800億美元，因為雷曼通過與其外國子公司和衍生產品對手方結算而回收了更多資金。

問題資產投資公司Solus Alternative Asset Management的執行副總裁蘭克特里(C.J. Lanktree)說，大多數資金正從雷曼的辦公室流向這20個街區里的人手中。Solus是從雷曼的債權中賺取了利潤的公司之一。蘭克特里是在曼哈頓中城的Solus辦公室說這番話的，這里靠近Elliott和保爾森公司等其他對沖基金。

Elliott作為雷曼的主要經紀客戶之一，在后者申請破產保護之時就已經是其債權人。監管備案文件顯示，Elliott在2011年為期兩個月的時間里購買了面值5.87億美元的雷曼債權。

知情人士說，管理著大約210億美元資產的Elliott持有在雷曼資本結構中處于眾多不同層級的債務。其中一名知情人士說，負責監控雷曼電子賬戶存款的員工像鷹一樣緊盯著，確保Elliott的“廢物利用”策略不會出錯。

據了解保爾森公司投資情況的人士說，長期以來一直持有雷曼無擔保債券的保爾森公司過去兩年一直在購買雷曼的債權。這些人士說，保爾森公司協助牽頭組織了最終使雷曼拿出債權人償付方案的談判，該公司對雷曼債權的投資超過40億美元。包括Halcyon Asset Management LLC 和King Street Capital Management LP在內的其他投資公司也通過雷曼債權賺了錢。

在五年前，能否出現這樣的結果還存在極大的不確定性。包括谷歌(Google Inc.)、國際商業機器公司(IBM)、Massachusetts Bay Transportation Authority以及橄欖球隊紐約巨人隊(New York Giants)在內的債權人在雷曼申請破產后聲稱他們持有雷曼逾1.3萬億美元的債權。法庭文件顯示，盡管一些原始債權人保留了他們持有的債權，但數以千計的其他債權人選擇將雷曼債權出售。雷曼破產事件曾引發金融市場大幅下滑，給全球經濟帶來的影響一直持續至今。

Solus的蘭克特里說，開始你不知道分配計劃是什么樣的。他說，持有或者購買雷曼的債權會讓你承擔大得多的風險。后來隨著時間的推移，雷曼及其債權人將債權進行整理，并通過協商建立了償付的層級順序。隨著時間的推移，不確定性開始消失，投資者開始樂觀起來。

對Solus來說，關鍵時刻是在2011年一次與其他約20個雷曼大型債權人的會面后到來的，會上敲定了分配雷曼數百億美元資產的方案。雷曼多個子公司的債權人獲得的償付多于持有母公司無擔保債權的債權人。

比如，據幾位持有該子公司債權的人士說，Solus以大約面值的20%的價格購買了雷曼衍生品子公司Lehman Brothers Specialty Finance的一些債權，現在這些債權價值超過面值的55%。據一位知情人士透露，Solus一只基金持有的雷曼相關債權已經升值40%。

然而，投資于規模和復雜度均是空前水平的破產事件帶來了一系列罕見的挑戰。在Solus，當雷曼的支票開始陸續寄過來，該公司很難把它們理清楚。數十張支票被郵寄到了Solus的辦公室，另外至少有六張支票被寄到了該公司在休斯敦的保管機構。Solus說，該公司最終得以通過電匯獲得了雷曼的償付。

蘭克特里說，Solus的三位投資組合經理、一位法律專家和一位分析師花費了“成噸的時間”來處理雷曼投資事宜。

他說，處理雷曼投資曾是并且目前仍是一個需要全力應付的工作。