Cooper 併購案失敗 印度企業恐變膽怯

印度 Apollo 輪胎公司企圖透過併購比自己大得多的美國 Cooper 公司，以達到擴充海外市場的目的，事前卻未做完整的風險評估，終致失敗收場。

印度阿波羅輪胎公司 Apollo Tyres Ltd (APLO-IN) 以 25 億美元代價，併購美國固鉑輪胎公司 Cooper Tire & Rubber Co (CTB-US) 的交易案，日前宣布取消。這樣的結果，對許多想要藉著併購債務纏身的國外大型公司，以達到擴充成長目的的印度中型企業來說，無疑是一大挫敗。

許多金融圈人士本來就認為，印度 Apollo 公司企圖吃下規模比自己大得多的 Cooper 公司，本來就是一個充滿風險的舉動，而今以失敗告終，更讓人懷疑印度式家族企業，是否有能力進行類似的跨國併購交易，以滿足他們擴充海外市場的企圖心。

Apollo 當初想藉由併購 Cooper，一舉躍升為全球第7大輪胎製造商的舉措，就讓市場人士感到意外，因為 Apollo的規模只有 Cooper 的 3 分之 1。Apollo 之所以敢做出這麼大膽的越級挑戰，其所指望的就是透過龐大債務的包裹方式來達成。

印度投資銀行 Cogence Advisors 的執行董事 Rishi Sahai 指出，部份印度企業創辦人夢想透過財務型併購，擠身世界一級企業之林的行為，就像是一場豪賭。這樣的併購案，風險都藏在執行過程之中，而這卻是沒幾個印度家施企業家所擅長的。

Sahai 認為，在 Apollo 併購Cooper案失敗後，對於印度中型企業想要拼購 10 億美元規模以上企業的案子，所有投資銀行都會更小心謹慎，去檢視這些印度企業是否有足夠的財政能力及執行能力來完全併購案，而做為對照，中國企業在進行海外併購時，都是做好萬全準備而來的。

從大約 10 年前開始，印度與中國企業同時展現企圖心，把觸角伸到國外。

到目前為止，印度企業完成了幾起成功的併購案，包括塔塔汽車公司Tata Motors (TAMO-IN)在2008年，以23億美元從福特汽車Ford Motor (F-US) 手中買下 Jaguar Land Rover一案。

不過在大多數的併購案中，印度企業的表現都缺少成功完成一宗跨國併購，及管理併購過來的公司所需的智慧、經驗及意志力。

根據湯姆森路透資訊公司 (Thomson Reuters) 的資料，過去 10 年來，印度企業所進行併購案總額為 1170 億美元，遠低於中國企業的 3900 億美元。

與中國大多由國有企業主導併購案的情況不同，在印度，沖鋒陷陣去收購那些債台高築的大企業的，幾乎都是民間私人公司，特別是中小企公司。

印度GVK 電力與工程公司 (GVKP-IN) 在 2011 年同意以12.6 億美元的價格，買下澳洲 Hancock Group 公司所擁有的三座煤礦場的大部份股權，以及一座港口及一項鐵路計劃，不過後來卻受到包裹在收購交易內的龐大債務所拖累，公司收益及股權都受到侵蝕。(接下頁)

其他一些中型印度家族企業，如 GMR 建設公司 (GMRI-IN)，過去幾年來都一直深受收併海外資產所帶來的債務所困擾。

孟買 European bank 的併購部門主管表示，印度企業過去幾年來對海外併購並不熱衷，最近 Apollo 併購 Cooper 的失敗案例將使得印度企業－特別是中小型企業對跨國資產併購更加望之卻步。

意料之外的併購案

Apollo 對 Cooper 的併購案從一開始就阻礙重重。

併購案的爭議核心是，Apollo 未能與Cooper的美國員工工會達成工作條件協議。而另一方面，Cooper 公司在中國的經營夥伴也反對這宗併購交易，並且訴諸法律要解除與 Cooper 的合夥關係。

Apollo 公司曾表示，在併購案進行之初並沒有預想到會有上述兩個爭議的出現，可是 Cooper 卻反駁說，上述爭議都是併購案的自然結果，而 Apollo 公司也早已知曉這些風險的存在。

根內情人士透露，投資銀行多年來一直遊說 Apollo 公司進行併購。由於 Apollo 公司的年營業額大約為 20 億美元，總市值則為 7000 萬美元左右，其併購目標原本限定在5000 萬美元以下。

Apollo 周二被問及此問題時，拒絕做出任何評論。

一位參於該併購案的金融界人士表示，當他得知家族擁有 Apollo 公司 43% 股權的該公司執行董事 Neeraj Kanwar，對 Cooper 有興趣時，感到大吃一驚。

該名不願透露身份的金融界人士指出，投資銀行在遊說 Apollo 進行併購時，曾把所有可行的目標資產名單提供給 Apollo，不過並不包含 Cooper 公司。

在併購 Cooper 的交易案失敗後，業者人士開始提出置疑該併購案開始之前，是否有對 Cooper 公司的狀況進行過徹底而深入的檢視。金融界人士也擔心，其他印度企業可能會被這個慘痛案例嚇到，而開始對海外資產併購裹足不前。

孟買一間外資銀行的投資部門主管認為，也許包括 Apollo 在內的印度企業，仍會繼續尋找可幫助公司進行擴張的資產併購交易，不過對於耗資超過 5000 萬美元的海外資產併購，會變得非常謹慎及挑剔。