升息年大動盪！用「向日葵心法」滾大口袋裡的錢

2022年能延續2021年的多頭走勢、持續驚驚漲？不容易。今年全球總體經濟挑戰連連，不論是通膨、變種病毒或地緣政治等變數，都持續擾亂投資市場，或許「向日葵心法」可幫你做好資產配置、滾大口袋裡的錢。

2021年台股牛氣沖天，全年大盤指數上漲逾23.6％、站穩「萬八」點位，平均每一位台股投資人可賺96萬元。然而，不只台股行情搶搶滾，全球股市水位都攀高，像是指標性的美股在2021年漲幅也近29％。

通膨威脅！FED加快QE退場，資本市場大動盪

那麼，今年股市還會是多頭走勢？許多投資專家不敢太樂觀。匯總專家看法，2022年至少有三大挑戰：第一，升息導致全球貨幣政策大轉彎；第二，疫情持續延燒各國，仍看不到終點；第三，中美兩大陣營對峙，地緣政治風險一觸即發。

其中，仍以通膨與升息為投資市場的主要變因。而這點，還得看全球央行老大哥─美國聯準會（FED）的臉色。

元月26日，聯準會利率決策會議中，主席鮑爾（Jerome Powell）重申今年3月終止購債，甚至計畫提早在3月就升息，而且今年每一次利率會議都可能升息，鷹派言論嚇跌美股。然而，「正常化」已是2022年的利率政策主基調，FED將終結疫情以來的貨幣寬鬆政策（QE），正式帶領全球進入升息循環。

市場預估FED可能拉大升息力道，不只是原本預估全年升息三次、每次一碼的幅度。

另一個讓市場擔憂的重點是，FED可能加快「縮表」。元月初，鮑爾在被問及何時開始縮減FED高達8.77兆美元的資產負債表時，表示可能速度會很快，至少這次的自然縮減過程會較上一次提早；也就是，在今年3月停止購債之後，FED到期債券收回的資金將不再進行投資。

資產配置首重風險管理，再求報酬

FED加快升息腳步，可能逼使各國央行跟進，讓投資市場更為動盪，那麼口袋裡的錢該怎麼擺？

沒人能準確預測投資風向，但還是可用合理的資產配置來做好準備！

人稱「Mr. Market市場先生」的投資專家許繼元指出，資產配置首重風險管理，避免錯看投資標的、擴大虧損；第二才是追求報酬率。也就是，市場劇烈波動的時候，投資要「先求不傷身，再求療效」。

許繼元觀察，由於2022年中可能升息，一方面使得市場資金緊縮，加劇股市動盪風險；另方面，升息帶動債券利率、殖利率調升，銀行存款利率可望跟漲。這表示，投資人的無風險利率將提升，可能讓資金重新洗牌，例如從高風險的股市撤出、轉進風險較低的債市。

不過，由於債券「利率」和「價格」呈反比，利率或殖利率拉升，就表示債券價格往下降、押縮資本利得空間。因此，在升息階段，投資人投資債券的思惟應該轉變，因為報酬主要來自「債息收入」而非「債券交易的資本利得」。

至於，股、債部位應該占投資部位的多少？可先用一個「年齡」公式做簡單判斷：

（100 - 年齡） X 100％ ＝ 風險性資產比率

例如，上班族小明今年30歲，那他可持有七成股票，另三成則可部署在低風險的債券資產中。

如果案例中的小明依年齡可持有七成股票，卻下跌5％就受不了，那建議應降低股票等風險性資產的部位。

2021年「股優於債」，那2022年呢？

新年度想重整資產配置，可先參考2021年的各類資產報酬。

根據「聯博投信」的整理，2021年的全球整體績效表現是「股優於債」，尤以全年上漲幅度達28.7％的美股表現最佳、歐股為17％漲幅，漲幅23.6％的台股也是佼佼者。至於債市表現，高收益債表現較出色、2021報酬約2.5％；但投資等級債（－1.4）、新興債（－1.5）都是負數。（如下，表一）

有「理財教母」稱號的投資專家林奇芬觀察，2022上半年會因為升息時點而引發市場動盪，但一旦聯準會確定升息，表示景氣在復甦軌道，下半年股市仍有機會持續上攻，可逢低介入基本面好的趨勢類股。

至於債券，專家建議可布局收息較優的高收益債。

「後續高收益債的總報酬率，將多來自債息收入！」聯博固定收益資深投資策略師江常維指出，自2000年以來的幾次升息循環中，全球高收益債券表現皆良好。以2016年升息期間為例，彭博全球高收益公司債券指數（美元避險）有11.3％漲幅，摩根新興市場全球分散指數也有2.6％的報酬表現。

然而，升息會拉高企業的發債成本，會不會進一步導致違約率提升？

江常維表示，為了因應高漲的通膨率，聯準會在2022年可能升息3次或是更多一些，也可能開始縮表，近期市場利率彈升就是反映聯準會的鷹派評論。但高收益債的基本面在過去這兩年大幅提升，企業現金流增加、負債比下滑，升息不至於導致違約率上升，在經濟持續擴張的2022年，有機會推升高收益債券企業評等，因此，高收債違約率在2022年可望維持在1～2％左右的歷史低檔。

她建議，債券配置可分散於各式債券，包含美高收債、新興市場美元債與證券化資產等。

用「向日葵心法」做資產配置

此外，投資人可建立自己的資產配置矩陣，首先將風險偏好分為高、中、低三種，再把資金運用規劃為短、中、長期，就會形成九種類型的資產。（如下，表二）

例如，「風險偏好高」的投資人，短期資金可放置在外幣定存、或是新興市場股票、產業型股票基金；中長期運用則建議部署在全球型股票基金、平衡型基金、高收益債券基金等等。

反之，如果是無法忍受市場動盪的「低風險偏好」投資人，則建議短、中、長期的資產配置工具，分別是存款、公債或是已開發投資等級債券基金、與複合式債券基金，儘管報酬不高，下跌風險卻也不高。

至於整體資產配置，可採「向日葵」配置法。

也就是，占總資產一半以上的「花心部位」為中長期策略性投資，建議配置在較穩定的大型基金或固定收益商品，目的是滾大資本規模。

而「花瓣部位」的週邊投資組合，則屬於戰術型的短期波段操作，可配置在黑馬型股票、新興市場基金等高報酬與高風險資產，目的在靈活賺取短期獲利。

「好的資產配置，應該讓你睡得著覺！」許繼元提醒，所有資產配置公式只能做為參考，最重要的是投資人能否做好因應，在可忍受的波動風險之中，獲取相應的合理報酬。

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