外資：群創GDR 力守個位數折價發行

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 預計發行9至11.25億股的群創海外存託憑證（GDR）籌資案正式展開海外說明會（roadshow），外資圈昨（15）日表示，對沖基金對此展現高度興趣，研判群創可能力拚個位數折價幅度，預期群創與友達現貨價格短線會面臨較大壓力。 美系外資券商分析師指出，群創單季轉虧為盈的時間點會比友達來得早（前者預計去年第4季、後者預計今年第2季），因此，對群創GDR肯定有興趣、尤其是去年年底一路被軋空的對沖基金，都想在這次GDR「扳回一點績效」。 不過，從發行時間點來看，目前面板族群投資氛圍應該是去年底以來最「保守」的時刻，因為昨天除了摩根大通證券將友達投資評等與目標價分別調降至「減碼」與8元外，連看好友達基本面的麥格理資本證券也都建議休息一下。 至於群創開放員工以每股18元認購，引起外界無限想像空間，據了解，群創內部採取的是「多退少不補」作法，也就是說，若GDR最後訂價低於18元，將會退差價給員工，但若高於18元，等於員工賺到，因此，對股價影響中性。 被外商投資銀行圈視為今年第1季指標大案的群創GDR籌資案，儘管發行規模調降到9至11.25億股，但對企業籌資市場仍具有指標意義，據了解，這次籌資案交由過去相當了解群創財務需求的瑞士信貸與摩根士丹利操刀，希望能在農曆年前完成此籌資案、並開出亮眼成績。 由於目前外資圈認為這次群創GDR對沖基金參與比重應該不低，普遍預估折價幅度應會壓在10％之內，因此，短線應該會出現國際資金「賣出群創與友達現貨、轉買群創GDR」的情況，尤其是sell side近期對短線友達保守。 摩根大通證券科技產業分析師張恆指出，友達短線反彈走勢應已暫告一段落，在回歸基本面檢視後，將會發現友達將會面臨「庫存修正」與「中國面板市占率流失」等雙重挑戰，由於備貨需求在中國農曆年過後將結束、且單季營收年成長率高點也將落在第1季，整體而言，短線股價已將今年基本面好轉題材反應進去。 麥格理資本證券亞太區科技產業研究部主管蘇志凱也認為，友達短線股價將進行區間盤整，以目前0.6倍P/B值與今年面板面積成長率僅4％來看，接下來需密切觀察第1季產能利用率變化與中國農曆年實際銷售狀況再來研判後市。