展望2023先守後攻 上半年債優於股

2022年全球金融市場經歷大動盪的一年，股市投資者風險意識攀升，債券投資者對信用貼水的需求提高，專家指出2023年全球經濟受到升息消弭通膨成效漸顯，研判上半年通膨由高走低，步入經濟循環晚期階段，貨幣政策逐步轉為中性，預期債券表現將優於股票；下半年隨貨幣政策轉向寬鬆，支撐經濟與就業逐步恢復成長，隨後股票表現可望優於債券，2023年上、下半年宜採「先守、後攻」投資策略，守株待兔靜觀轉變蓄積成長能量。

第一金投信投資長曾志峰指出，2023年美國長短期債券殖利率倒掛現象仍存在，待市場降息預期出現後才可能扭轉，研判此輪聯準會升息循環可能在明年第一季結束，升息幅度預估達20碼，這是歷年來升息幅度與升息速度最快的一年，他指出，從歷史統計觀察，升息循環結束到降息循環開始，間隔期介於1個月至15個月間，平均值則為6個月，此輪升、降息循環間隔期判斷應在平均值以上。

投資策略上，曾志峰建議，上半年在股債的配置先採守勢，債券以投資等級債券為主，主因貨幣政策調整即將結束，殖利率與利差上攀至高點區間，隨經濟趨緩與降息預期浮現，投資級債券可望較有表現空間；股票配置同樣是以防禦型產配置為主，建議加碼標的為經濟循晚期或衰退期，受通膨與景氣衰退影響較小的必需性消費、醫療照護與公用事業等標的。

對於投資等級債券的進場觀察指標，曾志峰指出，觀察10年期公債殖利率在4%的水準附近是較佳進場點，預期此波利率循環10年期公債殖利率峰值在4%至4.4%區間，目前投資級企業債券相較公債仍有150點至160點的信用利差，投資級債券殖利率在5.5%是長期合理投資水準。

一旦下半年通膨明顯回落，全球貨幣政策可望轉向寬鬆，則可放大風險承受度，轉守為攻，曾志峰表示，屆時可留意與利率敏感度較高的產業，如資訊科技、非必需性消費、不動產等標的，這類經濟成長循環受惠產業較有機會在利率走低、基本面改善、經濟向擴張循環，帶動股價表現。

債券標的則建議配置非投資等級債券標的，在經濟走緩下，曾志峰仍提醒，非投資等級債券仍需動態關注通膨、利率政策，與信用違約是否攀升等現象，下半年的經濟循環轉折階段，非投資等級債券信用狀況是否承壓，採中性看法，不過，信用利差可望擴大至高點，宜掌握長期投資價值。

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