戴爾跟VMware宣布2日正式分拆完成！為何投資人樂見他們分家？

11月3日
企業軟體服務商VMware和戴爾科技集團2日宣布，已完成VMware與戴爾科技集團的分拆。VMware從戴爾科技集團分拆出來，讓VMware執行多雲戰略時有更大的自由度，同時簡化資本結構和管理模式，並擁有額外的營運和財務靈活性。

分拆條款包括115億美元的特別現金股息（特別股息），該股息將按照截至2021年10月29日（記錄日期）營業結束時的每股27.40美元，於2021年11月1日（支付日）向所有VMware股東支付股息。除息日期為2021年11月2日，即付款日期後的第一個交易日。

VMware執行長Raghu Raghuram表示，「VMware的使命是交付可信賴的軟體基礎，加速客戶創新。作為一家獨立公司，我們將繼續把多雲戰略付諸實踐，賦予客戶在新時代下加速業務發展和掌控自己命運的能力。」

VMware和戴爾科技集團將繼續合作，為其客戶提供差異化的解決方案。而先前宣布的VMware和戴爾科技集團之間的商業協議，保留並增強了過去幾年中雙方共同達成的市場進入協同效應，將持續為客戶提供支持和服務。

4月15日
個人電腦大廠戴爾（Dell）宣佈，將拆分旗下軟體公司VMware，預計最快2021年第四季完成。此消息一出，戴爾股價立即在盤後交易時段上漲9%，達到100美元以上。

戴爾在新聞稿中表示，他們將拆分手中81%的VMware股權，VMware也將向股東們，配息115億至120億美元現金。管理層也不會有大變動，依舊由財務長簡．羅爾（Zane Rowe）擔任臨時執行長，麥克．戴爾（Michael Dell）擔任兩家公司董事長。

「我們希望藉由拆分VMware，能帶給戴爾及VMware雙方更多成長機會，並為股東們創造更高的價值。」戴爾執行長麥克．戴爾表示，「兩家公司仍會是重要的合作夥伴，為戴爾的解決方案帶來獨特優勢。」

戴爾也與VMware簽訂商業合作，未來5年內仍將維持緊密關係，會繼續推廣及銷售其產品。目前VMware約有35%營收源自戴爾。

不過令人好奇的是，在許多硬體廠紛紛併購軟體業務，希望強化自身數位基因時，為何戴爾反倒決定拆分VMware，重點是投資者還樂見其成？

負債太沈重、限制公司發展，外界樂見戴爾拆分VMware

VMware成立於1998年，2004年被資料儲存大廠EMC收購，而後戴爾在2015年買下EMC，VMware也隨之加入戴爾麾下。

從2019年開始，「是否拆分VMware」逐漸成為戴爾檯面上的議題。拆分計畫被披露時，戴爾股價一度暴漲20%以上，顯然投資者們非常希望見到戴爾拆分VMware。

外界一直詬病戴爾對VMware的股權結構，認為這束縛住兩家公司的股價成長。戴爾高層也曾坦承，公司合併後沒有獲得市場正確的估價。

且為了併購EMC，2015年斥資670億美元，也自此背負起沈重債務。根據2021財年第四季（截至2021年1月29日），戴爾負債仍高達485億美元。2021財年中，戴爾償還了約55億美元的債務，預計明年也將償還50億美元欠款。

拆分VMware被認為可緩解戴爾長年的財務重擔，雖然低於外界原先預期的100億至150億美元，這次拆分戴爾可獲得93億至97億美元的特別現金股息，仍舊可大大減少財務壓力。

除了減輕債務這迫在眉睫的問題外，投資者普遍認為，兩家公司的關係限制了VMware的成長機會。當VMware作為一間獨立公司，才有機會結交更多與原先戴爾存在競爭關係的合作夥伴，例如亞馬遜或微軟等雲端業者。

VMware臨時執行長簡．羅爾就指出，這使得他們在商業策略上擁有更高的彈性，能夠建立更多的夥伴關係，走入更大的生態系當中。

前執行長離職回歸Intel，加速VMware拆分討論

值得一提的是，VMware前執行長帕特．蓋爾辛格（Pat Gelsinger）也是拆分VMware的擁護者。他曾在去年9月的公開演講中表示，離開戴爾後VMware對科技人才會更具吸引力，同時VMware也才能進行利用股票收購等商業操作，擁有更大的發展空間。

維德布什分析師丹．艾夫斯（Dan Ives）也認為，此舉解放了VMware運用其股票價值的能力，「早就該這麼做，這對戴爾的股東們是個好消息。」

當蓋爾辛格今年1月宣佈離開VMware，回歸Intel擔任執行長時，外界便猜測痛失大將的負面消息，可能加速VMware拆分討論的進展，如今似乎也驗證了當時的猜測。

礙於稅務計算上的緣由，戴爾曾表示即使拆分時間也會落在2021年9月之後，這次公佈的時間點也符合過往的聲明。

且這次公佈拆分VMware的時程後，也傳出戴爾有意出售另一間於2010年收購的PaaS（平台即服務）供應商Boomi，估計價值可能高達30億美元。

為了減輕債務負擔，戴爾近年正不斷剝離旗下業務，去年也以20.8億美元的價格，賣出了網路安全部門RSA，將業務重心放回電腦本業上。

資料來源：CNBC、ZDNet、Bloomberg、Reuter

責任編輯：錢玉紘

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