新聞透視》勇敢到謹慎 央行不得不的軟著陸

中央銀行升息半碼，罕見搭配14年從未調高的存款準備率，表面上看起來，就算沒有達到升息1碼的強度，但價量同步，好歹也有7、8成的效果，足以對通膨交差。沒說的是，眼看全球股市步入熊市，倘若利率強升，再把房市不小心打垮，「股房皆空」將更難以收拾，為了能夠軟著陸，不得不採取折衷之道。

回顧央行總裁楊金龍昨日談話，他花很多時間解釋3月升息1碼的「勇敢」，那是因當時符合升息條件，因此升息1碼「應該可以算是一個勇敢的決定」；反觀昨日，楊金龍是用「更艱難」形容，代表這不是光用勇敢就能做決定，而是面對極複雜局勢。

對央行來說，如果光是要對抗升息，升息1碼絕對沒人有話說，況且聯準會一次就3碼，真要比也是「小巫見大巫」。但央行不可能只管物價，畢竟真要跟美國動輒8％的高通膨相比，台灣超過3％真的還好，拿對抗通膨理由要「升好升滿」說不過去。

這從經長王美花在本周公開以央行常務理事身分發言，直指「壓抑物價不該只靠升息」，也給足了央行台階。對王美花來說，紓困振興千絲萬縷，面對疫情擴散，政府似乎拿不出錢再發第三次振興券，若央行比照美國來個「暴力升息」，恐是雪上加霜。

除經長的本位思考，面對全球股市步入熊市，台股昨天大漲變大跌，都反應出市場信心盡失。當台股已經掛一半，如果連房市都被升息這一槍斃了，「股房皆空」恐非央行所能承擔，加上年底就要選舉，政治壓力更讓央行得小心翼翼，出手當需謹慎。

房市擔憂不是空穴來風，楊金龍不過就在立法院講說要取消30年期房貸，整個房市就搞得雞飛狗跳，足以顯示擔憂程度。於是把升息幅度從1碼降至半碼，算是誠意十足，對房貸族也有所交代，更避免把房市直接掐死。

再就房貸族的立場，就算後續還有源源不絕的升息壓力，但化整為零，每次升半碼，也能讓房貸族慢慢適應。或許有人說，這種作法是溫水煮青蛙，但總比央行火開到最大，把青蛙直接烤死好，兩害相權仍得取其輕。

至於調升存款準備率，雖然是引導利率走升的作法，但是從「量」控管，是緩步且從結構性調整，當銀行可用資金減少，勢必對放款更加謹慎，不管是對建商、對房貸戶，都能夠拉高貸款門檻，藉此達到軟著陸目標。

面對通膨巨獸，央行有義務，也有不得不打的壓力，但相較於物價上漲，更多的人擔憂的是台股不振、房市崩盤。於是乎在王美花發話後順水推舟，用組合拳代替直拳對決，別當扯疫後經濟復甦後腿的待罪羔羊。

小 辭 典／調高存準率 引導利率走升

存款準備率（Required reserve ratio）就是銀行存款準備金和存款間的比率。央行宣布提高存款準備率，代表銀行能用於放款、投資的錢變少，資金成本墊高、運用收益下滑的情況下，放款將更為謹慎，信用差的可能拒絕放款，或再提高利率，屬於從「數量面」引導利率走升的間接性工具。（黃琮淵）