期權策略系列指數介紹41 台股期貨指數－近十年 模擬年化報酬8.84％

工商時報【呂淑美╱台北報導】 證交所發行的加權指數，為期交所掛牌的台指期交易標的，是期貨市場最具代表性的旗艦商品，去年一般交易時段日均量達15萬口，日均契約價值逾3,000億元。台灣指數公司表示，熱門的期貨商品需要有能比照股價指數的指標，讓市場參與者簡單地觀察台指期價格的變化，因此，近日已發布開發設計的台股期貨指數。 台指公司模擬相關指數編製方法，分析運用2010年1月至2019年10月歷史資料所回溯編製的指數，台股期貨指數年化報酬約8.84％，年化波動度為15.48％，相較加權指數之下，超額年化報酬達5.48％，年化波動度高不到1％，整體夏普比率則優於大盤逾30％。 台指公司分析台股期貨指數正超額報酬，原因之一可歸納為近月台指期到期前與加權指數的價差收斂；觀察台指期每月進行建倉時，有八成以上皆與加權指數處於逆價差，但當該台指期契約屆臨到期時，台指期、加權指數的價差趨於收斂，近月台指期相較於加權指數大多會創造正的超額報酬。 另近月台指期主要反映市場對於近一個月內加權股價指數走勢的預期，也將除息可能造成加權指數點數減少的預估值反映在內，然研究分析歷史資料發現，市場對於除息造成點數減少的預估值經常較實際點數來得大，因而推升台股期貨指數的相對績效，是另一正超額績效的原因。 台指公司表示，台指期交易標的為加權指數，平日近月期契約成交量、未平倉口數占總數超過九成，近月期契約一般都是將屆到期前一週，次近月契約數量才明顯增加，顯示部分交易人開始進行契約轉倉，而轉倉時近月、次近月契約間的價差，亦可能是操作績效的來源。 台股期貨指數編製方法可參照股市採用發行股數作為加權依據，所以平日可全數以近月台指期作為指數代表成分計算指數，台指公司分析，台指期到期前之近月與次近月契約歷史未沖銷部位消長，在近月契約最後交易日前五天指數代表成分再加入次近月契約，並分五日依等比例將近月台指期轉為次近月台指期契約，表彰台指期所有期別契約未平倉部位結構，計算指數評量台指期行情走勢。 台指公司說，透過台指期契約到期轉倉的長期持續多方操作，台股期貨指數提供一種無需進行股票投資，而簡易複製發行量加權報酬指數績效的方式，未來可作以為ETF、ETN或權證等金融商品追蹤之標的指數。 這些商品適合對市場走勢有樂觀預期的投資人應用，但需留意，未來台指期與加權指數的正、逆價差，或者近月與次近月契約轉倉產生的正、逆價差均會對指數產生負向或正向的報酬影響。