【換日線商業】台灣人不知道：日圓「狂跌」真相

作者：佐藤峻／日本人的台灣創業紀錄

大家好！我是在台灣創業經營數位行銷公司 applemint 的代表佐藤（Leo Sato）。

最近在國際上討論最熱烈的財經話題之一，就是日圓的大幅貶值──截至 2022 年 4 月 20 日為止，日圓兌美元匯率，相較 2021 年高點，跌幅已經超過 15% ──且最近仍持續貶值中。

對此，日本財經界發表了各種聲明和評論，要求政府審慎應對日圓大幅貶值的現狀。UNIQLO 優衣庫的代表人柳井正先生最近更表示：「這次的日圓貶值（對日本）沒有帶來任何好處。」

看到這裡，許多日本人和台灣人可能都有這樣的疑問：「一直以來，日圓貶值對（產業以出口導向為主的）日本來說，不是件好事嗎？」以及「為什麼日圓會貶值這麼多？」

在這次的專欄裡，我想說明一下目前的日圓貶值是如何發生的，以及它與以往的日圓貶值有何不同。並且，還想談談我們可以從日圓貶值中學到什麼：

日圓貶值到底是好事還是壞事？

2012 年，日本前首相安倍晉三以 「安倍經濟學」為名推出 3 項政策，這些政策在當時被稱為「三支箭」，分別指貨幣寬鬆、擴大財政支出和經濟成長戰略。

當中的「貨幣寬鬆」政策，是為了克服當時日本的通貨緊縮，實施無限期的量化寬鬆。簡而言之，就是指降低利率和增加貨幣供給（俗稱「印鈔救經濟」）；而「擴大財政支出」政策，是為了 2011 年東日本大地震的重建和地方振興提供資金。最後的「成長戰略」，則是藉由放寬對經濟的管制，以實現經濟成長的目標。

在安倍首相的政策下，日本央行進行了無限期的量化寬鬆，增加了日圓的數量，降低了幣值、削弱了日圓。當時也確實讓一些日本製造業，更容易透過出口賺到外匯。

在當初的設想中，政府和日本央行認為：如果在日本生產的服務，以低價出口到其他國家，日本企業的營收就能提升，進而帶動薪水調漲、消費暢旺，長期的通貨緊縮就會結束。當時日本央行設定的目標是「在經濟蓬勃發展的前提下，平均物價（溫和）上漲 2%。」

然而，轉眼間 10 年過去，這個政策在實際執行效果上並沒有那麼順利──但因為這項政策的關係，覺得「日圓貶值是件好事」的日本人不在少數。

偏偏，這次的日圓貶值，情況與過去十分不同。

貨幣貶值卻無法振興經濟：「停滯型通膨」恐來臨

到底是哪裡不同呢？最大差異在於：10 年前和過去的日圓貶值，多半是由於日本「本地的」因素──如央行降低利息、增加貨幣發行等造成；但這次日圓大幅貶值的原因，卻是因為美國進入升息循環，同時升息幅度數年來最大所造成的。

意思是，日本如果「按規劃」、「策略性」地緩步讓日圓貶值到一定程度，確實有機會如前面所說，幫助到日本出口產業、進而推升經濟。

然而，如今我們面對的狀況是：日本經濟整體來說並沒有復甦，但日圓卻持續貶值、同時世界主流貨幣美元持續升值。這會造成日本對外出現資金外逃的挑戰，對內更有通貨膨脹（物價上漲）的壓力。

更糟糕的是，美國聯準會跟日本央行政策走向嚴重分歧：說白一點就是美國已經開始升息循環（會吸引更多資金流入美國或美元資產）；但日本卻沒有這種條件，只能繼續維持低利息、量化寬鬆的環境。

因此現在市場上許多投資人，都預期未來美、日利率差距還會逐漸擴大，並加速資金撤離日本金融市場的狀況，導致日圓面臨一波更龐大的貶值壓力，陷入惡性循環。

這樣的惡性循環，更可能會導致最糟糕的狀況出現：「停滯型通膨」（Stagflation）。也就是投資沒有增加、經濟沒有成長甚至衰退，但物價卻仍不斷上漲。

世界變局推升全球物價，日本企業凍漲「撐不住了」

目前，幾乎全世界的物價都在上漲。例如今天午餐時，我和一位台灣同事聊天，她告訴我連雞蛋都變貴了──因為近年的全球變局，加上過去長久以來的貨幣寬鬆政策，台灣和各國的物價大多面臨上漲壓力，日本也不例外。

但由於日本過去 20 年來的景氣實在稱不上「好」，因此近年來日本企業儘管進貨成本上升，仍大多一直忍耐著不敢提高商品價格，就是怕一漲價就導致消費力下降。

不過，企業的忍耐終究到了極限，2022 年 4 月，日本央行「曾經」期待的 2% 物價上漲率（編按：2015 年前後，因日本長期面臨通縮隱憂，故央行訂出 2% 溫和通膨的政策目標），以最糟糕的形式出現了。

這裡插播一則小小的財經概念科普：當物價上漲是因為「供給跟不上需求」時，稱為所謂的「需求推動的通貨膨脹」（Demand-pull Inflation，又稱需求型通膨）；相對地，因為成本上升而導致的物價上漲，則稱為「成本推動的通貨膨漲」（Cost-Push Inflation，又稱成本型通膨）。

現在，美國的物價上漲是前者，而日本的物價上漲是後者──簡而言之，美國的通膨是因為經濟正在復甦，供給跟不上需求；反觀日本的通膨，卻是因為原物料採購價格變高導致的。

美國因為景氣相對好，有本錢（也已經）宣布提高利率、將市場上的過多資金吸收回銀行體系，以抑制物價的快速上升。同時，當美元利率上升，美元會變得更有價值，這也使得更多人想要購買美元，美元又會變得更強。

但日本的情況幾乎是完全相反：因為景氣不好，所以日本央行不敢升息、企業也不敢調高價格，但如今企業無法再凍漲了、民間消費力卻沒有提升，加上日圓持續貶值，國際資金將越來越不青睞日本，甚至加速「出逃」的腳步。

進退兩難：日本既無法升息，也無法量化寬鬆

到這裡，也許會有很多人想問：「那為什麼日本央行不能和美國一起同步升息啊？」

日本央行無法升息，背後有兩個原因：一是若日本現在升息，很可能會使景氣雪上加霜──在多數的狀況下，銀行提高利率，會使企業和人們減少貸款投資和進行消費的意願，因此對目前經濟停滯的日本來說，升息的風險實在太高。

另一個原因是，這時候升息的話，等於否定政府到目前為止所做的一切。日本政府和央行的策略一直是藉由量化寬鬆的貨幣政策，刺激日本的景氣。日本央行總裁黑田先生更說過：「從長期來看，量化寬鬆（對日本經濟）是好的。」如果此時「逆轉升息」，等於相應的所有政策都要重新規劃、「砍掉重練」，過程中的風險之巨大，更是日本政府「難以承受的重」。

那反過來說，如果日本乾脆「豁出去」，繼續、甚至擴大量化寬鬆政策呢？

可怕的事實是：過去 10 多年下來，日本早就進入零利率、甚至是「負利率」的時代了，經濟卻始終沒有顯著的起色，哪裡還有什麼空間進行更多的量化寬鬆政策呢？

換句話說，面對目前日圓貶值的狀況，央行既不能升息救日圓，也不能降息拼經濟（已經是零利率）。再加上通膨與政府大量的負債，繼續量化寬鬆的空間更是所剩無幾，真的幾乎是沒有什麼解決辦法了⋯⋯。

日圓危機有解嗎？

針對日圓、甚至是整個日本面臨的危機，很多專家發表了各種意見。如有人提出要減少消費稅、有人提出要發消費券⋯⋯等等。而我個人認為其中有一個解決方法最值得討論，就是「儘速全面開放觀光」。

舉例來說，如果日本今天開始接受台灣旅客，因為日圓貶值的關係，台灣飛往日本的班機可能明天開始就會被預訂一空。而為了在日本購物，台灣和各國旅客須將自己國家的貨幣換成日圓──這將可望暫時提高日圓的價值、緩解危機。其實像是泰國、澳洲、美國等，都已經開始開放觀光客入境了。

然而現實情況是，日本恐怕最快也要等到今年夏天之後，才會「逐步」開放觀光。

日本是一個高齡化社會，超過 25% 的人口是 65 歲以上，國家政策無可避免地會比較偏向於老年人。

對於生活在日本的老人是否願意接受外國人，答案想必是否定的。因為如果來自國外的觀光客來到日本，感染新冠肺炎的人數自然會增加。而在鄉下地方靠老人年金生活的老人，更是對外國人和經濟問題毫無關心，自然會傾向較低風險的作法。

以上是很多台灣人都不知道的，關於目前日圓貶值的真相。

※本文由換日線網站授權刊載，原標題為《【財經科普】日圓「跌跌不休」的真相，與日本難解的經濟危機》，未經同意禁止轉載

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作者簡介：

佐藤峻（Leo Sato) 畢業於國際基督教大學（ICU）/ 政大商學院碩士，2017 年在台灣創立了 applemint 數位行銷公司。 從外部投資 0 、客戶 0 、人脈 0 ，毫無資源的狀態開始，三年業績成長了 3000% 。2019 年協助來自日本的品牌 KARADA factory 創造在台 7 年來最高利潤。在沒有母公司支持、沒有客戶介紹、沒有參加任何研討會、更沒有出資為公司打廣告的前提下就獲得日、台超過 40 間企業的數位行銷代理機會。公司唯一的廣告宣傳花費用在實習生招募與新人數位廣告訓練，且僅僅 8 萬日圓。即便如此，依舊實現了與日、台 40 間以上企業的廣告投放與數位行銷合作，正在台灣親身實踐「築夢踏實的人生」。

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