三商壽股價委屈？法說會公布去年底每股EV 18元 為今日收盤價2.5倍

陳怡慈

上市公司三商美邦人壽的股價是否委屈，隨著三商壽今（28）日舉行第一季法說會，會中公布該公司去年底每股隱含價值（EV）為18元，為今日收盤價7.22元的2.5倍，連帶成為討論熱點。

一般企業習慣用淨值，也就是資產扣除負債，來表彰一家公司的價值。壽險業因為有不動產與金融資產未實現損益、外匯價格變動準備金，還有一堆有效契約保單，因此每股EV被認為比每股淨值更能凸顯一家壽險公司的實際價值。

根據三商壽今日公布，該公司去年底隱含價值916.49億元，較前年底增加24.78億元，增幅2.8%，但因辦理現金增資，在外流通股數從2022年底41億股增至2023年底51億股，股本膨脹24.4%，使得每股EV從前年底21.8元降至去年底18.0元。

儘管如此，三商壽今日收在每股7.22元，其每股EV仍較目前股價高上許多。三商美邦人壽總經理陳宏昇答覆法人提問時也說，「希望今年第二季的獲利比第一季好，經營團隊希望愈來愈好。」三商壽首季稅後純益30.6億元，已經揮別去年稅後淨損29.2億元的虧損陰霾。

三商壽首季獲利轉佳，匯兌及其他成本年減45億元，股票處分利益年增19億元，為兩大推升力道，首季總投資收入132億元、年增109.5%，頗為亮眼。

三商美邦人壽投資長曹光志表示，台股與美股屢創新高、下半年有美國選舉及聯準會可能降息等因素，資本市場波動可期，但短期仍有正面價格支撐，後續在風險控管下，預期「可以再有更高的收益表現」。

至於前幾年，因為持有龐大的元大台灣50反一（反向指數股票型基金）部位，導致公司出現損失、高層更換，法人也關心三商壽持有元大反一的情況。曹光志說，已經處分超過90%，剩下的不到10%，會把握今年結束前的股市低點出清。

三商壽去年底資本適足率（RBC）為111.09%，不及法令要求的最低200%，三商美邦人壽財務長林碧華表示，董事會已決議並公告，擬私募普通股或特別股總股數不超過40億股、私募國內可轉換公司債總面額不超過30億元、現金增資發行普通股3億股，以及發行次順位債券50億元，多管齊下，努力提高RBC。

法說會資料也顯示，三商壽因首季投資型商品初年保費年減33.3%，整體FYP首季僅57億元、年減27.9%，三商美邦人壽企劃本部副總郭逸龍表示，今年FYP目標維持300億元不變，第一季稍有落後，但看好今年多頭市場，預期投資型銷量逐漸增加，加上努力推動保障型，希望FYP可追上設定目標。

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