下半年全球市場投資展望渣打：沉著應對穩中求進

▲▲渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪。

渣打銀行於今 (4)日舉行下半年全球市場投資展望媒體說明會，財富管理處投資策略部主管劉家豪分析，下半年來臨，目前有兩種極端的說法正在擾亂投資者的判斷，一種觀點認為美國經濟很可能避免衰退，因而主張經濟將呈現“不著陸”的情境，在此背景股市表現將持續走高。另一種看法則認為，在嚴重衰退即將來臨之際，根本不值得持有風險性資產。因此該團隊認為，透過沉著應對(CALM)的投資策略，在基礎投資組合以及機會型配置之間採取平衡的方法可能更為合適。

美國經濟在未來12 個月出現衰退的機率為70%，但預估的衰退時間點可能推遲到2024 年第一季，較此前預期的要晚。在被壓抑的需求和疫情期間積累的超額儲蓄的幫助下，服務需求與消費仍持續支持經濟動能。然而，各項領先指標顯示，過去一年全球主要央行同步貨幣收緊政策正開始影響經濟活動。

成熟國家和中國大陸的通膨走向產生分歧，美國和歐洲的央行持續採取強硬立場抑制通膨，而中國大陸則面臨通縮風險。因此，市場預期美國聯準會將在年底前暫停升息保持觀望，然後可能在2024 年上半年隨著經濟衰退風險浮現而轉向降息。其它成熟國家如歐洲、英國將持續緊縮貨幣政策抗通膨。另一方面，中國央行為支撐經濟動能避免通縮，在六月份啟動降息，同時中國大陸官方推出了激勵措施來支持房地產和促進民間消費。

在這種背景下，投資者很容易全心全意高追股市，不然就是退回到非常保守的投資組合。渣打銀行財富管理團隊認為投資者可以沉著應對(CALM)，評估自身的風險承受情況，並參考以下四種方式穩定投資組合：把握市場亮點-Capitalise on market opportunities（考慮配置優質政府債券，並評估將股票提升為核心配置），多元分散投資-Allocate broadly（分散投資可能勝過集中資金於基礎投資組合），偏向亞洲市場-Lean to Asia，（亞洲股市及債市的相對價值較高），靈活管理波動-Manage volatility（在機會型配置中採用槓鈴式股票行業策略，以及預計未來1-3個月美元區間狹幅波動，留意匯市交易機會）。

全球經濟數據（尤其是美國）今年以來普遍好於預期，美國經濟有機會軟著陸，隨著通膨回落，緊縮政策可能接近尾聲，因此將全球股票的觀點從看淡上調至中性。

中國大陸經濟數據表現不佳，但其官方可能會繼續推出針對性的刺激措施，以支持經濟成長，預期中國股票的表現可能與亞洲區域指數一致。此外，印度股市在評價面溢價與企業盈餘成長強勁的預期之間展開拉鋸，其表現也可能與此區域指數一致。日本企業公司治理改善、股票回購以及評價面相對合理，支持上調日本股票至看好的觀點。

美股方面，通訊服務和科技行業提供較具吸引力的成長前景，渣打銀行同時看好防禦性的健康護理行業以平衡風險；歐洲方面，則相對看好非必需品消費、金融、科技行業。

成熟國家面臨經濟衰退風險，預期通膨逐漸獲得控制後，主要央行將放緩甚至扭轉貨幣緊縮政策，重申相對看好債券資產（包括美元政府債及優質公司債）表現。由於美國經濟指標放緩和金融緊縮壓力浮現，聯準會升息周期來到尾聲。預期未來12個月美國10年期公債殖利率將可能降至3.00-3.25%區間，基準利率走低有利於債券資產價格表現。

渣打銀行財富管理團隊看好亞洲美元債券以及成熟市場投資級政府債觀點；維持成熟市場投資級公司債券基本配置的觀點。相對看淡成熟市場非投資級企業債券、新興市場當地貨幣債券，以及新興市場美元政府債券。

渣打銀行財富管理團隊預期美元指數狹幅震盪，未來3個月目標價102.4，隨後可能恢復下行走勢，未來12個月重新測試100.8關卡。

歐洲央行接近升息尾聲，預計歐元兌美元未來3 個月可能小幅攀升至1.10-1.12。英國經濟面臨的下行風險，尤其是房地產市場疲弱，可能使得英國央行的升息幅度小於預期，預估未來3 個月和12 個月英鎊的下行風險上升，英鎊兌美元可能回落至1.24-1.26區間。日本央行不急於推動貨幣政策正常化，可能使美元兌日圓維持在139-140 左右；不過，由於日本通膨走高和近期工資上漲意味著日本央行調整殖利率曲線控制政策的壓力始終存在，預估美元兌日圓未來12 個月回落到125-130區間。預期商品貨幣（澳幣、加幣和紐幣）在未來幾個月將進入橫盤整理。中長期而言，商品貨幣兌美元將小幅攀升。

中國央行近期的寬鬆政策導致美中利差擴大，預計美元兌離岸人民幣短期內將升至7.20，不排除向上測試7.30關卡。不過預期離岸人民幣可能受惠於下半年中國大陸成長回溫和潛在的資金回流，未來12 個月， 美元兌離岸人民幣可能回跌至7.00-7.08。

隨著美國聯準會升息接近尾聲，渣打銀行財富管理團隊預期，焦點轉向經濟衰退風險，金價在上半年一波上漲後走勢趨緩，預估未來12個月黃金目標價可能落在每盎司2050美元。

成熟國家央行維持貨幣緊縮政策，同時中國疫後復甦力道不如預期，全球經濟放緩可能造成原油需求疲弱，預估未來3個月西德州原油均價可能落在每桶71美元左右。倘若地緣政治導致國際原油供需緊張，或者中國大陸經濟回穩，可能帶動油價短暫反彈。

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