下一個未爆彈?市場憂心德意志銀行成為下一個瑞士信貸 《經濟學人》:這個因素最讓人擔憂
歐洲第17大銀行「瑞士信貸銀行」本月中股價崩跌,日前被瑞士信貸收購。目前市場將注意力轉向面臨困難的德意志銀行,該銀行24日的信用違約交換價格大幅飆升,股價一度暴跌15%,市場恐懼蔓延,英國期刊《經濟學人》指出,目前最讓人擔憂的或許是德意志銀行的融資成本。
3月,美國銀門銀行(Silvergate Bank)、矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、標誌銀行(Signature Bank)陸續因擠兌導致流動性不足,宣告倒閉;瑞士信貸銀行(Credit Suisse)15日股價一度崩跌達30%,瑞士銀行集團(UBS)19日同意以30億瑞士法郎(約新台幣994億元)收購瑞士信貸。
歐元區的投資者擔心,銀行業的動盪不僅限於美國及瑞士。多年來,德意志銀行(Deutsche Bank)始終陷入困境,該銀行24日的信用違約交換(CDS)價格大幅飆升至接近歷史最高,投資者拋售該銀行的股票,股價一度大跌15%。恐懼蔓延。截至當天午後,STOXX歐洲600大銀行類股指數(STOXX Europe 600 Banks Index)下跌5%。歐洲央行(European Central Bank)總裁拉加德(Christine Lagarde)24日則表示,歐洲銀行的安全性及流動性足以經得起市場審查。
《經濟學人》表示,投資人拋售股票的主要原因不是德意志銀行沒公開的隱情,歐洲銀行業資深人士帕塞拉(Corrado Passera)表示,這是某種「對微弱信號產生過度反應的不確定性」。德意志銀行的信用違約交換市場缺乏流動性,這意味著一些交易可能快速推動價格。
Deutsche Bank has been a lousy bank stock since 2007. $140 to $8 in that time frame. Their derivatives have been a disaster for many years.
The only surprise here is that Credit Suisse collapsed first. The problem is, Deutsche Bank might be too big.#DeutscheBank $DB pic.twitter.com/b8i85VQmzE— Wall Street Silver (@WallStreetSilv) March 24, 2023
《經濟學人》(The Economist)指出,如果要了解德意志銀行目前的情況,要從該銀行與瑞士信貸的直接比較開始。瑞士信貸賺不到錢,面臨巨大的法律糾紛,但真正讓瑞士信貸遭到快速擠兌的主要原因是,幾乎所有儲戶的存款都沒有保險。
相較之下,經過漫長而痛苦的重組後,德意志銀行實現了盈利,該銀行約70%的零售存款都已投保,將現金存入其中的公司也有黏著度。2016年,當業績不佳、調查、醜聞一起震撼德意志銀行,儲戶的存款幾乎沒有變化;如果到了緊要關頭,該銀行擁有大量高品質的流動性資產,可以在歐洲中央銀行兌換現金,瑞士信貸發生的銀行擠兌情形似乎不太可能發生。
然而,《經濟學人》指出還有其他威脅存在。其中包括利率上升,這是導致矽谷銀行(SVB)倒閉的原因。升息在短期內對銀行有利,因為利息收入增加,歐洲的銀行已經公布了豐厚的利潤,德意志銀行2022年的淨利潤為57億歐元(約新台幣1896億元),是前一年的2倍。
然而,隨著融資成本增加,銀行的資產會貶值,如長期債券。對德意志銀行來說,幸運的是,歐洲監管機關已要求銀行對沖這種風險。去年,歐洲中央銀行報告指出,淨存續期風險(net duration risk)在當地銀行的監管資本中所占比例很低。國際金融研究公司「自主研究」(Autonomous Research)表示,即使德意志銀行的風險處於高點,也不會構成太大的危險。
《經濟學人》指出,另一個擔憂是矽谷銀行倒閉對德意志銀行美國投資組合的影響,隨著中型銀行收緊信貸,商業地產似乎將受到衝擊,德意志銀行擁有近170億美元(約新台幣5209億元)的此類資產,是曝險極大的其中一家歐洲銀行。
Deutsche Bank’s stock plunged Friday as the market hones in on the German firm as the next major bank at risk in the wake of long-time rival Credit Suisse’s collapse and similar events stateside. pic.twitter.com/o3X2kHXgvI
— Forbes (@Forbes) March 24, 2023
然而,德意志銀行的商業地產組合極多元,債券有限,僅相當於其優質資本的35%。德意志銀行可能擁有衍生性金融商品,這些衍生性金融商品在動蕩的市場中是危險的工具,但這些都公開交易,而且往往足以讓它們不可能被嚴重錯誤定價。
《經濟學人》指出,或許最讓人擔憂的是德意志銀行的融資成本,那可能會隨著瑞士信貸易主而上升。儘管德意志銀行擁有的資本比歐洲嚴格的規定來得多,但瑞士銀行集團收購瑞士信貸時被完全減記的額外一級債券(Additional-Tier 1)投資者現在將要求更高的溢價。與其他銀行相比,額外一級債券在德意志銀行風險加權資產所占比例更高。
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