世芯、創意…ARM將在美上市，陸行之「5重點」解析，為何他說跟買台灣IP股一樣，心臟要很大顆？

軟銀旗下晶片設計公司安謀(ARM)計畫在美國首次公開發行(IPO)，股東也大有來頭，包括蘋果(APPLE)、輝達(NVIDIA)、英特爾(Intel)等多家國際大咖。

對此，知名半導體分析師陸行之周三(9/6)在臉書發文分享5點看法，他認為，若安謀要以500億至600億美元(約新台幣1.6兆元至1.91兆元)市值上市，那就跟買台灣IP股一樣，心臟要很大顆。

陸行之雖未具體提到台灣IP股，不過近期在AI投資力道帶動下，股價跟著水漲船高，包括世芯- KY(3661)、創意(3443)都曾經衝上2000元，世芯目前股價也來到2500元。

至於台積電(2330)董事長劉德音則表示，台積電還在評估是否成為安謀基石投資人，一兩週內會有決定，安謀是半導體生態系的重要一環，台積電希望安謀能成功。

安謀擬在美IPO，日前已向美國證券交易委員會(SEC)遞交上市申請，以「ARM」作為股票代碼，此舉有望成為今年全球最大規模的IPO，同時也將是科技史上第3大規模的IPO，僅次於阿里巴巴和臉書(Meta)。

對此，知名半導體分析師陸行之在臉書表示，在手機CPU/GPU IP有絕對主導地位的ARM，創立於1990年，至今年3月已有5963名員工，要在美國上市了，但到目前為止，還是很少聽到一些細節，昨天找到招股說明書，他也分享5個重點。

首先，ARM公布去年第2季至今年第1季營收為26.79億美元，年減1%，明顯受到智慧手機市場影響，今年第2季到明年第1季營收要成長10%也應該有困難，比起EDA tool/IP大廠Synopsys(新思科技)的50至55億營收，ARM營收規模不算大廠。

其次，陸行之認為，安謀2022第2季至2023第1季有96%毛利率，25%/19.6%營業及淨利潤率，6.7億美元(約新台幣213.7億元)營業利潤及5.2億美元(約新台幣165.9億元)淨利潤，這與Synopsys(新思科技)的利潤率相當。

如果安謀2023第2季至2024第1季獲利成長10%到5.7億美元(新台幣181.8億元)，EPS也只有0.56，感覺有點少的可憐。

陸行之認為，安謀若真要以500億至600億美元市值上市，感覺太過昂貴，跟買台灣的IP股一樣，心臟要很大顆。

第3，陸行之表示，引用 IBS（International Business Strategy）數據說現在設計7nm的成本要2.49億美元，但設計20埃米 (2nm) 竟然要7.25億美元，71%主要花在軟體發展、驗證、IP認證等，看起來設計先進製程晶片越來越貴，一般小公司根本是無法負擔，難怪設計服務公司生意不錯。

第4，安謀預估潛在市場規模（total addressable market，TAM）在2022年有2025億美元(約新台幣6.46兆)，當中安謀的客戶佔了48.9%(989億美元，約新台幣3.15兆)，比2020年的42.3%來得高。IP使用費營收(Royalty)在2022年是1.7%的客戶晶片營收，以後會逐步拉高。

最後，陸行之認為，安謀除了在智能手機市場有主導地位，也增加雲端數據中心CPU的份額從2020年的7.2%到2022年的10.1%；網路設備晶片份額從2020年的18.8%到2022年的25.5%；在車用IVI/輔助駕駛晶片份額從2020年的33%到2022年的40.8%。

至於台積電是否也想參一腳？董事長劉德音下午受訪時表示，台積電還在評估是否成為安謀基石投資人，預定一兩週內會有決定。安謀是半導體生態系的重要一環，台積電希望安謀能成功。

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