中影調查報告出爐 每股65元「相當對價」過於低估

中影公司是否為不當黨產，不當黨產處理委員會將在8月16日舉行第二次聽證會，黨產會今（9）日也正式公布初步調查報告，針對國民黨當初以一股65元價格，出售中影82.56%股權，是否符合《不當黨產處理條例》之「非以相當對價脫離政黨實質控制」進行討論，黨產會同時就中影每股出售價格65元，係以該公司當時每股淨值72.49元，參考台肥與台鹽股價淨值比（P/B）1.09 倍，乘以81%作為計算基礎是否合理進行調查。黨產會主張，中影土地資產佔總資產比率遠高於台鹽與台肥，當時國民黨以1.09倍的股價淨值比乘上81%出售中影，有賤賣的嫌疑。

黨產會去年底針對中廣與中影召開過一次聽證會，當時主要討論爭點，圍繞在中廣與中影接收日產部分，不過，在國民黨前立委蔡正元，日前因涉入中影股權交易案遭到收押，黨產會對於中廣與中影是否為曾為國民黨附隨組織，且在扁政府時期「以非相當對價」脫離國民黨掌控，又再度重啟行政調查，中影部分預計在16日召開聽證會。

聘請台灣無形資產鑑價協會 每股65元是否低於行情鑑價

黨產會發言人施錦芳表示，16日召開中影聽證會，主要討論爭點有二，一是中影在人事、財務、業務是否曾由國民黨掌控，第二則是中影是否已非相當對價，脫離國民黨掌控，在聽證會以前，並且約詢當時經手的證券分析師張錦耀，針對中影每股出售價格65元訂價是否合理，以及售股合約中，為何訂定「資產現金價值利潤分享」條款以及其效力進行調查，同時也聘請台灣無形資產鑑價協會，針對中影當時以每股65元價格出售是否明顯低於市場行情，出具鑑價報告。

施錦芳表示，中影聽證會當天，黨產會同時將邀請學者專家與中華民國會計師協會資深會計師，就售股價格是否偏低，提供專業意見。

施錦芳表示，中影聽證會當天，黨產會同時將邀請學者專家與中華民國會計師協會資深會計師，就售股價格是否偏低，提供專業意見。（資料照，陳明仁攝）

根據黨產會報告，依中影公司股權交易價格合理性評估報告書記載，中影委託財務顧問公司，當時推估中影每股合理價值，係中影當時每股淨值72.49元，乘以股價淨值比1.09倍後，再以中影為未上市櫃公司股票為由折價19%，因此推估合理價值區間為64.001-67.2元。

其中，中影94年度每股淨值72.49元部分，依據會計師林寬照意見，中影當時僅就新世界大樓、屏東光華戲院、中影文化城與梅花戲院進行資產重估，計算出該年度土地重估增值37.31億元，但中影當時名下，尚有台中戲院、嘉義戲院、延平戲院、壽星戲院、新店沖印廠、康定路宿舍與羅東新生戲院，中影當時並未對上述資產進行重估。

中影94年度每股淨值72.49元部分，依據會計師林寬照意見，中影當時僅就新世界大樓、屏東光華戲院、中影文化城與梅花戲院進行資產重估，計算出該年度土地重估增值37.31億元。圖為梅花戲院。（取自Google Map）

以每股淨值72.49元作為基礎 有低估之嫌

黨產會報告指出，國民黨中央投資在94年6月間，委託中華徵信所，針對八德路華夏大樓、西門町新世界大樓及中影文化城三大不動產作鑑價，合計三大不動產當時市值為45.93億元，但94年底的財務報表，並未以中華徵信所鑑價報告反映資產增值，但在提列八德路華夏大樓之減損損失時，卻又採用中華徵信所鑑價報告，於94 年底提列減損損失5.7億元。黨產會方面認定，中影以94年底每股淨值72.49元，作為售股的計算基礎，有低估之嫌。

另外，黨產會也針對國民黨民國95年，出售中影股權時，為何引用Value-Netex模型，以中影股權之流通性及變現性、獲利性及經營績效等，不及同為「資產股」的台鹽、台肥，以81%作為「調整數」提出質疑，

當時經手的張錦耀表示，之所以乘上81%調整數，係考量中影公司是未上市櫃的股票，有流動性的問題，所以就大概打個八折，是很主觀的。

中影固定資產多 為何價值計算低

黨產會質疑，中影94年底固定資產占總資產比率，高達71.95%，遠高於台鹽94年固定資產比重約51%，為何仍參考台肥與台鹽的股價淨值比1.09倍，訂定售股價格？張錦耀表示，當時證券市場上，台肥及台鹽都被評估為資產股，他是憑印象去選取類比對象，他當時並不知道台鹽與台肥的固定資產占總資產比率。

黨產會同時也約詢當時出具「交易價格複核意見書」的楊忠耕會計師，他強調當初係因台大學長簡錫塘，在中投擔任財務副總，由簡轉介中投業務給他。但因楊成立的個人事務所，無法作他們財稅簽的工作，因此只能替他們做一些財務會計方面的事務，例如公司財務訴訟、增資變更登記、解算清算的工作。

黨產會針對中影、中廣土地交易案曾預備聽證，顧立雄（左）與趙少康（右）討論。（資料照，蘇仲泓攝）

黨產會質疑，楊負責接洽張錦耀擔任衡平資產鑑定有限公司承攬該評估報告之評估人，楊個人可否再用萬盛會計師事務所名義，對衡平資產鑑定有限公司出具的交易價格合理性報告，再出具交易價格複核意見書？其獨立性顯然有問題。

國民黨：未上市公司股權出售，本就見仁見智

對於黨產會質疑，國民黨主管表示，未上市公司股權出售，其售股合理價格，是否涉及「高價低賣」，包括股價淨值比的參考對象、折價幅度等，本來就是見仁見智，黨產會若僅以部分機構出具之報告，認定中影以非相當對價，脫離國民黨掌控，恐失之武斷。

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