中華信評：長春人造樹脂與長春石化 流動性評估調升至「極強健」

由於長春人造樹脂廠股份有限公司（長春人造樹脂）與長春石油化學股份有限公司（長春石化）的流動性緩衝空間已有所提升，而正數的自由現金流量、較低的資本支出，以及審慎的股利配發政策，將為前述流動性緩衝空間提供支撐，因此中華信評已將兩家公司的流動性評估結果由「強健」調整為「極強健」，並確認長春集團兩家化學品公司的長期發行體信用評等為

「twAA／twA-1＋」。

中華信評認為，未來兩年長春集團可透過提高其淨現金部位，增強財務緩衝空間，儘管化學品的需求疲軟且中國產能過剩，但2024～2025年該集團的獲利能力應可適度提高，因此給予「穩定」的評等展望。

此外，長春集團的評等結果持續反映該集團部分特用化學品在亞太區強健的市場地位。中華信評認為，廣泛的產品種類、多樣的終端應用、整合性高的生產作業流程，以及良好的產品與製程技術，將持續為該集團的獲利能力與現金流量提供支撐。此次評等確認行動亦反映該集團增強後的財務緩衝空間以及龐大的淨現金部位，應可支撐該集團未來兩年的資本支出與現金股利配發金額。

長春集團在乙烯與丙烯等基本原料化學品方面較低的整合程度將部分抵銷其優勢。由於競爭激烈（特別是大宗化學品），產品價格與產品利潤大幅波動亦將部分抵銷該集團的優勢。此外，該集團部分產品的進入障礙有限，而與規模較大的同業相較，該集團的規模與技術資源亦較為有限。

在正數的自由現金流量，適度的擴張資本支出以及審慎的股利政策支持下，長春集團的流動性緩衝空間已擴大。中華信評預測，未來兩年該集團的EBITDA將有所提升，且多項產品的利差可望提高。在大宗化學品業務不大幅擴張的前提下，該集團的資本支出將降至新台幣120億～140億元，低於2022年的245億元以及2023年的161億元。

與此同時，未來兩年該集團應會維持審慎的現金股利政策，且股利配發率介於50％～60％。因此中華信評預期，2024年該集團的流動性來源對流動性用途比率將約為3倍，2025年則在4倍以上。

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