中銀香港VS恒生 邊隻更值得買入？

Jack Yip
更新時間：

在本港銀行股中，市場常常拿恒生（SEHK：11）及中銀香港（SEHK：2388）作比較。兩者的母公司都大有來頭，一間是國際大型銀行集團的匯豐（SEHK：5），而另一間則是四大國有銀行之一的中國銀行（SEHK：3988）。而且兩者市值接近，派息也同樣具吸引力，比較之下應如何選擇？

恒生與中銀的分別

恒生銀行的主要市場是香港，雖然亦有覆蓋內地及東南亞地區，但最大收入依然來自香港市場。而中銀是本港三間發鈔銀行之一，為其在樓宇按揭業務帶來優勢，在港樓按市場佔有率高，經常與匯豐爭霸；加上其中資背景，還有利中資企業的融資業務。同時，中銀是本港唯一的人民幣清算行，所有經其結算的人民幣都可以產生收入。而隨著一帶一路及大灣區發展的推行，中銀亦積極走出香港，轉向地區性的商業銀行定位發展，過去幾年向母公司中國銀行收購東南亞地區的銀行業務，包括泰國、馬來西亞、印尼、文萊、柬埔寨、越南和菲律賓等地的銀行。可見中銀相較恒生，市場空間較大，增長潛力亦較強，但隨之而來就是風險亦同樣上升。

誰強誰弱？

截至今年上半年，中銀股東應佔綜合期內溢利 172.54億元（港幣・下同），按年跌 1.7%；恒生卻溢利 136.56億元，按年升 8%，按半年更大增 23%，優於市場預期。事關恒生的非利息收入表現強勁，尤以保險業務最為突出，收入按年升 37%。在業務盈利能力方面，恒生的數字也是稍勝中銀，尤其淨息差要比中銀高 0.43個百分點。

恒生

中銀香港

淨息差

2.02%

1.59%

淨利息收入同比變動

+11%

+12.2%

成本效益率

28.2%

25.81%

平均總資產回報率

1.7%

1.25%

不過，兩所銀行的淨息差都按年上升 0.05個百分點。但中銀若計入外匯掉期合約的資金收入或成本，調整後的淨息差為1.69%，上升 0.13個百分點。恒生若「以公平價值計量之金融工具收入淨額」下列賬，淨息差反按年跌 0.04個百分點。

恒生淨息差的下跌，從客戶存款結構中能看出一二。活期的儲蓄存款年利息往往不足 1%，而定期存款就較容易超越 1%水平，換句話說，活期儲蓄佔比愈大，對銀行的成本愈低，其淨息差亦會拉高。截至2019年上半年，恒生的活期儲蓄佔總客戶存款的 56.96% ，中銀則只有 44.6% ，所以形成了兩者淨息差的差距。但截至2018年底，恒生的活期儲蓄佔總客戶存款比重 59.78%，可見其按半年低了近 3個百分點，反之中銀的這個比重也有下降，但降幅只有 0.4個百分點。

另外，中銀近年在收購擴展的同時，成本效益率仍然維持在業內較佳水平，與去年同期相比只微升 0.42個百分點，反映了集團的盈利能力。

總括而言，恒生的作風較保守，理應對接近退休年齡的投資者較為合適，但在宏觀經濟不景的當下，保守未必是良策，恒生固守家門，但很快也要面臨虛擬銀行的衝擊。恒生財務總監梁永樂亦表示在此經濟蕭條之下，下半年的淨息率不敢樂觀。中銀以攻代守的走出去可能才覓得出路，對長線投資者而言，不僅潛力更大，集團提升了競爭力對投資者而言亦更穩健。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019