亮點看中國投資長專欄－2015年 強者更強

工商時報【保德信投信投資長黃時彥】 一歲之末，又到了投資人思索布局的時刻。2014年畫下句點前，金融市場走到多空並陳的十字路口：美國量化寬鬆政策收傘，但中國降息、日本和歐洲央行加碼量化寬鬆；金融海嘯至今全球景氣復甦，但力道不足；股債資產價格回升，又得提防漲到相對高檔；油價跌跌不休，帶來變相「減稅」效果，提振消費，但也對以原物料出口為主的新興市場帶來衝擊… 風險緊隨著機會，這是最好的時代，也是最壞的時代。眺望2015年，面對不確定的時代，如果能找出確定的投資，方能把危機變成轉機。 什麼是確定的投資？我認為2015年是「強者恆強」，甚至「強者更強」的時代！儘管市場充斥不確定，但零星的不確定不至於構成全面看壞景氣及股市的理由；投資上應選擇確定性較高的標的，如中國股市。 雖然中國經濟成長力道看似趨緩，但絕對數字仍是全球之冠，包括國際貨幣基金（IMF）、世界銀行（World Bank）都預測中國2015年經濟成長率仍可保7，只要中國政府不垮台、系統風險能避免、結構轉型會成功，中國股市正走向「十年一遇」的大多頭行情，A股是2015年相對確定的選擇，此時第一步要檢視投資組合裡的A股純度，遇市場修正時，應把握機會逢低買進。 我認為A股值得投入，包括本益比評價面嚴重被低估，此外，A股總市值與國內生產毛額（GDP）表現不相稱，未來有極大的成長空間，特別是在美股漲多、其他市場巨幅震盪下，此時錯過中國股市，可能是2015年投資的最大風險。 請容我從政策面、基本面、資金面三大面向剖析我看好A股的理由：1990年後，每逢中國大陸中央領導集體換屆後2年，都會出現「政策面」引導的大漲行情；以習近平為首的第5代領導人團隊2012年接班，施政主軸為「結構改革」及「法治社會」，果然，在2014年第4季出現政策引導中國股市打底回升的效果。 基本面也有扎實成長。2015年A股上市企業的獲利成長率預估為6到7％，與美國企業相當；但搭配評價面分析，A股評價在超低水準，與漲多的美股相比，具備比價優勢。 資金面更是可長可久的故事。中國人民銀行在2014年11月閃電降息，加上中國房價修正、理財商品利率下滑，引導資金注入股市；此外，滬股通啟動，未來MSCI終會把A股納入新興市場指數中，短中長期都有資金可期，長遠來看更有MSCI帶動上兆元的龐大資金磁吸效應，足以推升A股評價。 只是，不確定的時代下，仍要留意一些風險因子：比如美國升息、油價下跌與地緣政治風險，但歷史經驗顯示，市場不理性拉回時，反而是強勢市場的最佳買點，在不確定的時代下，面對強者更強的環境，找出強勢市場逢回布局，是2015年確定的事。