佛系操盤手績效打掛一票忙進忙出的經理人 3步驟教你挑出傳家好股

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法盛–盧米斯賽勒斯美國成長股票基金經理人阿齊茲,操盤方式特殊,往往買進就放著不動,1年多半只增加一到兩檔持股。雖然佛系,績效卻打掛一票每天忙進忙出的經理人。

投資市場熱翻天,對於無暇緊盯盤面、不擅快進快出的佛系投資族來說,這陣子難免有著「期待又怕受傷害」的矛盾情緒,不投資,怕錯失行情;買下手,又怕被快速震盪的市場狠狠修理。面對這種兩難情境,美國「佛系操盤手」阿齊茲的選股方法,或許是個值得參考的解方。

法盛–盧米斯賽勒斯美國成長股票基金經理人阿齊茲(Aziz Hamzaogullari),這名字對台灣投資人來說相對陌生。但熟悉基金市場的人,對於債券天王丹法斯(Dan Fuss)擔任副董事長的盧米斯賽勒斯資產管理,多半就有一些印象。

阿齊茲不碰債券,但他如今卻擔任盧米斯賽勒斯的投資長。原來,債券天王不滿於自家公司的招牌只有「債券基金」,亟欲打造夠強的「股票團隊」,2010年找來阿齊茲助陣;而這位操盤手也不負期待,過去10年間,由他負責操盤管理的基金部位規模,從20億美元翻了30倍,成長到約6百億美元。

基金規模暴增,當然得靠績效加持。他接手的基金原先績效排名同類型基金後段班,但他接管後3年(2010年到2012年),基金績效打敗73%同類型基金,接管後5年,則打敗95%同類型基金。

上述數據是阿齊茲投資實力的鐵證,但比績效更有意思的,是他的操盤方式。

阿齊茲接受《今周刊》專訪時表示,他是以「入股」企業的合夥人心態挑股,因此股票轉換率極低。「通常,我們一整年可能只分析30家公司,然後只買進其中的1至2家。」不只買股動作很佛系,操作更是佛到家,「我們的大型成長股票策略,從2006年起截至今年3月底,平均每檔股票的持股時間接近8年!」阿齊茲說。

晨星去年曾有研究指出,美國每檔美股基金持股平均每8檔就有5檔在1年內會被換掉,相對之下,阿齊茲的基金持股幾乎是「買了就放著」。這種「八風不動」等級的操盤,又能創造出極佳績效,讓他曾被美國投資雜誌《霸榮周刊》(Barron's)盛讚「為投資人創造罕見安定感」,無論是存股族或投資小白,也格外適合參考其選股思惟。

第1步〉找「高品質」標的

選股,的確是阿齊茲「佛系操盤」核心關鍵。阿齊茲認為,既然要「買了就不動」,那麼找到「高品質」標的就是第1步;「所謂高品質,是這家企業的經營模式必須非常困難,或幾乎不可能被複製。」實際執行上,他會先設法歸納一家企業的優勢,例如超強的成本控管、品牌地位,或者價格主導能力等,接下來,則逐一分析這些優勢是否存有潛在競爭者的威脅挑戰。

看到這裡,一般投資人應該已經大嘆「知易行難」了,幸好,阿齊茲也提供了另一套「平民版」的類似選股方法。

「不妨先列出這家公司可能受惠的長期明確趨勢。」他舉例,電子商務、新興市場消費崛起、大廠產能外包、高齡化等,諸如此類的長期趨勢,某些公司都有可能因此受惠,一家公司甚至有機會受到好幾個趨勢的同步帶動,產生全新成長動能。「但要注意,必須是『至少5年內不會改變』的趨勢。」

而在列出趨勢之後,就可以挑選出「同時掌握最多條成長趨勢線」的個股,以此篩選,就算1、2個趨勢的發展不如你的盤算,這家公司也不至於有嚴重的成長停滯風險。

第2步〉分析財報看獲利

第2步,阿齊茲會開始進入財報分析。這部分,他與許多國內存股達人有著一致看法,必須找到「自由現金流長期維持成長」的公司,也就是「營業現金流入金額長期高於資本支出,且不斷增加」的公司。「這是非常罕見的,從5年的基礎來看,只有8%公司能夠做到。」

之所以對於「自由現金流」如此重視,在於阿齊茲十分看重企業能否「有獲利的成長」(profitable growth)。他解釋,「大家都知道,一家公司就算營收成長,並不代表獲利同步成長;而若以更長線、更深層的觀點來看,管理階層決定的資本支出手筆,能不能創造出更高的現金流回報,這是長線營運與管理能力的指標。」阿齊茲說。

第3步〉在極低價格買進

至於選股的最後一步,就是那句價值投資的經典圭臬,「在極低的價格買進」。然而,什麼叫作極低的價格?不妨回到阿齊茲提出的「平民版選股法」第一步,想想看,如果你認定的未來趨勢成長動能全部摃龜,這家公司會比目前的價位下跌多少?「買進持股的報酬、風險比率要是2比1。」也就是說,可能遭受的下跌幅度,不能超過預期上漲空間的一半,這樣,才算合理的買進價位。

談到自己誇張的佛系操盤風格,阿齊茲回憶,他在2006年開始布局這套投資組合時,曾問過自己一個問題,「有多少基金能長期緊抱這些股票,答案是2%。也就是,98%的經理人都認為自己能透過換股操作賺到更高報酬,」他接著又說:「但回頭來看,結局是相反的!」

阿齊茲
阿齊茲
阿齊茲
阿齊茲

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